广发基金朱平：盘整可能是近期市场较好选择

　　广发基金 朱平

　　上周是春节后开市的第一周，由于全球股市在春节期间有比较良好的表现，所以大盘周一跳空高开，当日涨幅约30点。但随后大盘在上冲1300点时受阻，并于周四出现大幅下挫。下跌表面上的原因是由于市场流传证监会就IPO征询意见，预示不久将进行全流通之后的新股发行。但周五证监会即出面澄清，表示没有这个征询意见稿，所以大盘周五又出现反弹， 全周涨幅仍有2%。

　　大盘上周在放量的背景下进行盘整，表明无论投资者对今年股市有多么乐观，市场已经出现明显的分歧，大盘很有可能会就此出现一段时间的盘整。现在的问题是这种盘整会继续多长时间，这种分歧被市场消化过后，大盘会向什么方向演变？

　　盘整缘于基本面

　　大盘出现放量盘整的直接原因正如前文所述是由于

证监会关于重新放开IPO的消息，但更重要的原因还是基本面本身。

　　首先，本次行情最大的赢家当属资源类

股票，但由于连续的上涨，这批股票积累了大量的获利盘，所以当本周全球油价及大宗商品价格出现调整时，引发了一批获利盘的兑现。

　　其次，虽然大家对2006年的经济已变得相对乐观，但市场并没有获得关于这种乐观判断的数据支持，更多品种股票的上涨还不能获得市场认同，所以在资源类股票调整时找不到替代品种。

　　第三，去年底入场的资金，目前获利已近20%，有相当部分追求绝对收益的资金会选择了结部分盈利，而大量场外回避风险的资金却苦于没有合适的机会入市。最后，从全球股市的背景看，经历了前三年的牛市之后，2006年全球股市再出现大幅上涨不是很容易，而随着中国股市的全流通和与国际股市估值的接轨，国内股市与全球股市的联动倾向更强，所以大盘很难出现2001年之前那样封闭的单边资金推动行情。

　　对经济和上市公司利润预期转变

　　市场对宏观经济的看法在去年底发生了根本性变化。GDP重估后，国内投资在GDP中的占比与当年韩国和日本高速成长时期相当，而消费和服务的占比也接近50%。这表明投资在2006年可能不会再受到过度的压制。而GDP的增速由于投资和内需的强劲，也不会像以前预期的那样大幅下降。

　　另一方面，GDP主要包括工资、折旧、利息和利润，而从2005年前三季度上市公司的报表看，利润增速下降很快，与全年GDP9.9%的增长速度不匹配。分析原因可能有以下几方面因素：一是2004年新增投资带来大量新增的折旧；二是2005年工资增长幅度较大超过劳动生产率增长的水平；三是国内上市公司制造业偏多，而服务、消费及资源类公司比重偏小，因而上市公司的盈利水平不能代表全国企业整体的盈利水平；最后，2005年第四季度的经济出现了的拐点，GDP增速加快，而企业年报还未公布，全年的数据可能会好于前三季度。比较而言，2006年折旧、工资的增幅相对2005年的高基数会有所下降，随着2005年上市公司利润增速的大幅下降，2006年在较低基数下，也非常有可能出现反弹，这些因素都表明2006年上市公司的利润水平可能会好于预期。

　　盘整可能是市场较好选择

　　从上文的分析我们可以得出以下结论：首先国内2006年经济的发展势头仍可能不错，投资、消费、净出口出现大幅变化的可能性要小于延续去年势头的可能性，但目前市场并没有足够的数据支持这种预期；其次，上市公司今年的盈利增长状况可能会好于2005年，这会使证券分析师的盈利预测出现一个上调的过程，从而有利于股市的上涨；第三，全球经济在前三年的高速增长后正面临重大的挑战，如果美国消费下降的因素不能被其他有利因素弥补，那么全球经济增长的压力会迅速增加，2006年刚开始，全年的实际情况现在还很难有定论。最后，国内股市今年以来已有不小涨幅，而全流通和融资在今年肯定会开闸，投资者对此不可能视而不见。而且从监管部门的角度看，在全流通后保持市场的稳定是

股权分置改革的收官之笔，监管部门一定不希望大盘在那时大跌，所以保持较有吸引力的估值水平是保证成功的一个重要组成部分。

　　综上所述，如果大盘在1250点到1300点之前盘整，等待进一步的数据支持，以及更多还没有进场的资金入市，这样不仅会增加市场对将来全流通或经济发生不利影响时的承受能力，还能整理出除资源类股票外，其他能在2006年表现大大超过人们预期的股票。