天同基金研究发展部老总潘江：迎接价值投资年

　　作者为天同基金研究发展部总经理 潘江

　　最近几年，随着共同基金的发展，国内投资理念日趋理性，并借鉴引入了国际上流行的投资流派和风格，其中价值投资更是早已成为投资界非常时髦的术语，常常被一些投资人士标榜为所信奉的投资理念。然而，根据我们的观察，大众媒体包括不少的投资人士往往将"价值投资"误解为"投资于具有价值的股票"，曲解了价值投资真正的内涵。

　　真正的"价值投资"首先对投资标的进行基本面分析，并在此基础上对投资标的进行估值分析从而得出其内在价值，然后将内在价值与市场交易价格相比较，如果内在价值高于交易价格，则认为投资股票具有一定的安全边际。通常"价值投资"者会设定一个安全边际限值如20%或30%，若安全边际大于该限值，则进行投资。理论上，"价值投资"可能会投资于绩优公司(或好公司)，也完全可能会投资于绩差公司，投资与否，完全取决于该公司的估值和是否存在足够的安全边际。而"投资于具有投资价值的公司(或好公司)"可能投资于"价值股票"，也可能投资于"成长股票"，投资的关键是该股票业绩必须优良。

　　国际上著名的研究机构都将PE值作为价值投资和成长投资风格分类的重要指标。我们认为PE值虽然不是判断价值投资的唯一指标，但不失为一个简单而有效的指标。从PE变化的历史趋势来看，A股市场整体出现了价值投资的时机。我们认为2006年将成为机会难得的价值投资之年，并对2006年股市持乐观态度，以下因素将支持这种判断：

　　1、A股市场整体PE的下降，相应增加了

股票投资的安全边际，价值投资的机会凸现。

　　2、股改进程将在较大程度上影响股市的走势。平均10送3的股改方案大致为股票投资增加了30%的安全边际。

　　3、我们预测今年中国GDP将保持8.5%--9.0%的高速增长，上市公司的业绩仍将保持一定的增幅，2006年业绩会有所减速，但不是衰退。上市公司基本面为价值投资或其他风格的投资提供了基本面支持。

　　4、如果有基本面支持的G股复牌后继续出现自然除权的现象，我们认为这是难得的价值投资机会，这种机会已在2005年一些G股投资中得以验证。

　　5、管理层将上市公司的现金分红作为再融资的考核指标，投资者要求上市公司进行现金分红的呼声越来越高，同时相当多的公司在股改方案中承诺较高比例的派现率，这些降低了投资风险，提升了投资的安全边际。

　　6、股改有助于提高大股东与中小股东利益的一致性，有助于提高管理层与中小股东利益的一致性。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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