汇丰晋信基金：新兴市场2006年有望继续上扬

　　□汇丰晋信基金管理有限公司

　　尽管新兴市场已经踏入牛市的第四年，市场已经累积了相当高的涨幅，但基本因素和估值仍对未来新兴市场表现构成有力支撑。

　　投资者或许记忆犹新，在上世纪九十年代初期，受到美元借贷和美元联系汇率的支持 ，全球新兴市场飙升，其后在九十年代末期发生金融危机——1997年亚洲金融风暴、1998年及1999年先后爆发的俄罗斯和巴西金融风暴，暴露了新兴经济体系的实际负债水平。部分新兴市场国家不愿推行改革及公司治理结构不健全，使问题更进一步恶化。

　　不过，新兴市场国家没有一蹶不振，而是从这次的挫折中吸取了教训，致力于构建更稳固的金融和银行体系，进行健全的管理和有效监督。新兴市场逐渐重现昔日风采,推进全球新兴市场表现的因素主要有：

　　负责任的政策

　　新兴市场政府在汲取金融风暴的教训后，积极推行改革、实施稳健的财政政策以削减预算赤字(赤字占国内生产总值的比率从1999　年约-4%下降至2005年预期约-1%)、推行负责任的货币政策以抑制通胀(消费物价指数升幅从1999年的超过10%下降至2005年的预期低于6%)，以及为重整汇价而采取更具弹性的

汇率制度，避免币值过度升值。

　　越来越多的新兴市场政府机构采用了国际

货币基金组织的数据标准，使得公开的数据更为准确。其它改善措施包括：推行利好市场的改革、政府企业私有化、加强透明度及政府治理水平。

　　与全球经济整合

　　不少新兴市场国家加入了强大的经济组织，例如墨西哥加入北美自由贸易协议、东欧和中欧国家加入欧盟，在贸易整合方面，新兴市场国家更积极地参与世界贸易组织。海外直接投资于全球新兴市场的资金，已从1994至1996年的低于1,000亿美元增加至2005年的预计接近2,000亿美元。

　　风险下降

　　·偿债能力和流动比率改善

　　全球新兴市场的负债占国内生产总值比率从1992年的超过70%下跌至2005年中的约60%，而同期工业国家该比率为超过65%；经常帐户盈余占国内生产总值的比率从1996至2001年期间的低于0.5%增至2005年估计的2.8%，而全球新兴市场的国际储备预期将从1997年少于7,500亿美元增至2005年约22,500亿美元。

　　·评级调升

　　按市值计算，投资级别债券占全部新兴市场债券的比率从1994年的2%上升至2005年的44%。

　　有望维持优秀表现

　　展望未来，全球新兴市场在21世纪有望继续维持优秀表现。从短期来看，以下因素对新兴市场表现构成支撑：七大工业国的领先指针均上升，显示全球增长前景乐观，这将对全球新兴市场经济形成利好，预期其增长将超越发达国家；游资流入继续带来充裕的资金。

　　从长期来看，新兴市场具有以下乐观因素：国内经济增长和人口结构利好———年届退休或以上年龄的人口百分比从2000年到2010　年仍为6%，较发达国家市场为低，将带动全球新兴市场的潜在消费力，并有助于减少对全球经济的依赖；全球新兴市场拥有超过全球77%的人口及土地，并持有全球63%的天然资源，但仅占全球国内生产总值的22%，可见，这些国家的增长空间依然非常庞大。

　　就目前而言，我们认为现在仍然是关注新兴市场的较佳时机。尽管新兴市场已经踏入牛市的第四年，市场已经累积了相当高的涨幅，但基本因素和估值仍对未来新兴市场表现构成有力支撑：

摩根士丹利新兴市场指数的12　个月预期市盈率仅为10倍，较摩根士丹利世界指数的15倍更为吸引；全球新兴市场股市目前的股息率仍处于3%正常幅度的高位。