宏观向好市场牛影若隐若现 众基金筹谋狗年攻势

　　1月25日，春节前的最后一个交易日，沪深股市以一波令人欣喜的上扬，给亦喜亦悲的鸡年股市留下了一个“光明的尾巴”。沪市的收盘数字1258.05则更是给了一个几乎人人喜欢的“58”做新年礼物。

　　今天，在一片“旺旺”的祝福声中，新年后的第一个交易日即将到来。人们对即将到来的狗年股市又充满着新的想象。全球经济景气的延续和国内宏观经济的平稳，将给资本 市场带来怎样的变化？利好政策的不断出台和市场环境的完善，能不能令投资者重拾信心？各类机构投资者的陆续进入，是否会让这个由资金主导的市场现出牛市的身影？

　　宏观面 谨慎向好

　　海富通基金管理有限公司在其发布的一份报告中，以“宏观经济高位调整，制度变革催生机会”为其眼中的2006年中国市场定下了基调。

　　报告预计，2006年国内固定资产投资实现20%左右的增长率应该可以实现，如果剔除能源和主要原材料产业，中下游行业的企业盈利有望实现两位数的增长。

　　来自中银国际基金管理有限公司的看法则认为，在现阶段的高真实利率水平上，中国跟随美国加息的客观背景并不存在。2005年下半年广义货币增长率有回升趋势，这对未来一年的经济增长将产生正面作用。

　　中银国际基于理论投资周期的观察显示，2005年下半年尽管

中国经济持续放缓，但货币政策则呈现宽松状态。“在此环境中，

股票市场的回报率将会逐渐走向正面并开始略微跑赢现金，”中银国际投资总监说，“随着未来上市企业供应量的增加，只要是优质企业，将不会拖累股市，反之还将促进中国市场融资功能的重现，促进资本市场的良性循环。”

　　狗年股市 演绎价值回归

　　与鸡年相比，“乐观”显然成为狗年股市的主题词，而若隐若现的“牛影”更让投资者对新一年充满了期待。

　　来自中银国际基金的看法认为，尽管中国的经济高速持续增长自1991年即“八五”计划开始，但由于估值问题，中国股票市场自2001年开始回落，走入4年多的熊市，所以在现阶段应特别关注熊市谷底的接近和发生逆转的可能性。目前中国A股市场估值及风险溢价已逐步与H股趋同，这奠定了国内市场与国际接轨的基础及牛市重临的可能性。

　　除了A股价值的回归，更多的乐观判断来自于股权分置改革进程的不断推进。一方面，大部分上市公司完成股改程序，令改革带来的不确定因素逐步消除。另一方面，新老划断的实行将重开股市融资阀门，而在询价制度框架下进行的新股发行定价将更趋向市场化，一、二级市场价差缩小无疑会吸引大批低风险偏好资金入市，包括保险、社保、企业年金以及企业闲散资金等，从而在很大程度上缓解市场资金供求。对于资金主导的沪深股市来说，资金面的日趋宽松应该是由熊转牛的基础和关键。

　　不过，市场对于狗年股市迎来牛市的乐观显然是“谨慎的”。中银国际基金的投资总监认为，中国市场的牛市来临仍将也必然需要估值、盈利动力的增强及经济平稳发展等各种因素的配合，而这些利好因素在2007年出现的概率较大。基于这一判断，这位投资总监将2006年视为市场上升前夕的“热身期”。

　　狗年股市热点何在？

　　在“谨慎的乐观”中，狗年股市到底有多大的上涨空间？多家投资和研究机构的预测将新年股市的高点定在1300点至1500点。

　　中银国际基金认为，随着经济增长总体放缓，特别是能源价格的回落，可能引起企业板块的盈利转移。据悉，这家基金公司现阶段更关注中小盘股、周期性消费行业、成长型企业和与“十一五”的发展趋势有关的行业。

　　湘财荷银基金则认为，在目前A股市场市盈率已经降至13.8倍的背景下，2006年股市投资热点将进一步呈现多元化的格局。这家机构将1347只A股与全球公司进行了比较，发现电气设备、钢铁、煤炭、有色金属、电子元器件、造纸、机械、汽车类A股市盈率已经明显低于国际水平。与此同时，在考虑2006年盈利情况之后，电气设备、

房地产、纺织服装、商业、医药、有色金属、造纸、金融和运输板块显然具有国际估值优势。

　　按照市场的判断，狗年股市有三大主题值得关注：一是具有稳定增长预期的行业，包括具有垄断性质的消费类行业、服务类行业、具有垄断定价能力的行业以及仍然能够分享最多经济利润的能源类行业；二是在全流通背景下，G股板块分化过程中形成的长期投资机会和阶段性投机机会；三是重大产业、经济政策和规划中产生的投资机会。

　　对于在熊市中挣扎了多年的中国股市投资者来说，在这个年度迎来久违的“牛影”，或许不会只是奢望而已。

　　商报综合报道