博时基金：A股市场价值在制度变革下重生

　　2006年A股市场将更多的是对股票投资价值的重新发掘和再认识。股改预期仍将是未来半年推动股价上涨的主动因

　　记者 单羽青 北京报道博时基金公司在日前发布的投资策略中指出，随着证券市场的一系列制度性变革，2006年A股市场将更多的是对股票投资价值的重新发掘和再认识。鉴于目前股改进程尚未过半，未来半年内股改预期仍将是推动股价上涨的重要动因。

　　投资策略报告分析，目前，市场对经济下滑的担心正逐步缓解，人民币汇率长期升值的序幕刚刚拉开。股改趋于完成，市场估值体系重新建立。再融资和IPO也将重新启动，预计一些大型优质国企将陆续登陆A股市场，会大大提升市场的投资价值。2006年的IPO，特别是一些大盘股的IPO值得重点关注。股改后，金融创新将不断涌现，包括权证、股指期货等，新的金融创新工具将成市场投资热点。估计已完成股改的G股公司以及大市值公司将首先有机会进行金融创新试点，加之其他融资等方面的优惠政策，将进一步提升其投资价值。

　　此外，低估值也支持市场回升。经过2004年以来的调整，市场估值水平不断下挫，即便不考虑对价，按2006年的一致预测计算，目前市场的平均PE水平不到15倍，平均PB水平不到2倍，如果考虑对价送股因素，则估值更低，从国际比较看已经处于一个非常合理甚至低估的区间。随着全流通的渐行渐近，上市公司的公司治理及证券市场的估值标准都将越来越规范，对估值扭曲的纠正将成为市场运行的重要动力，较低的估值起点将为2006年的市场运行奠定良好基础。

　　展望2006，博时基金公司认为，从企业盈利增长的角度看，2006年将表现为成长性的缺失，因此那些能够继续保持较高盈利增长的行业和公司将受到市场青睐。同时，除并购和新的融资活动外，投资者可从以下几方面寻找成长性：

　　政策引导下的新需求增长点：在少数尚未市场化的领域中，政府的政策导向仍将产生重要影响。从“十一五”规划来看，电网建设、铁路投资、农村基础设施建设等将是未来几年政府投资的重点，其中在电网建设和铁路投资领域将产生真实可信的投资需求；其他“十一五”计划的重点投资领域还包括节能环保设备、新

能源等；

　　资源、公用事业价格改革：转变经济增长方式的一个重要前提是理顺资源定价体系。新一轮的价格改革大幕已经拉开，内容涉及

成品油、天然气、煤炭、电力、水、矿山以及环境保护等诸多方面。虽然在以发改委和国有垄断企业为主导的体制下，资源价格的市场化进程能走多快尚需观察，但短期内的行政性调整措施仍会对相关行业的盈利能力产生重大影响；

　　装备制造业：在国家支持自主创新、产业升级的政策引导下，以及资源、环保、劳动力约束加强和价格改革的推动下，制造业在先进装备和信息技术等方面的资本性开支需求仍将旺盛，并带动(先进)装备制造、环保、以及IT等行业的景气延续；

　　品牌消费与服务：低而稳定的通货膨胀和较低的利率水平将继续促进消费持续快速稳定的增长，居民对品牌消费品以及服务性消费的需求进一步增强；

　　下游行业利润回升：随着经济周期的发展，工业企业利润分配格局正在向下游转移，随着中游产能的持续释放和产品价格的下跌，部分以企业设备投入和居民最终消费为客户的行业将出现利润率回升，并表现为较快的盈利增长；

　　

人民币升值受惠行业：在人民币长期升值趋势和低息环境下，对非贸易品和资产的需求加大，地产和金融将长期保持良好增长势头。