博时基金认为股改预期仍是市场上涨重要动因

　　本报记者 易非 深圳报道

　　博时基金公司日前发布的投资策略中指出，伴随着证券市场的一系列制度性变革，2006年A股市场将更多的是对股票投资价值的重新发掘和再认识。鉴于目前股改进程尚未过半，在未来半年内股改预期仍将是推动股价上涨的重要动因。博时同时认为，在2006年能够继续保持较高盈利增长的行业和公司将受到市场的青睐，此外投资者还可从政策引导下的新需求 增长点、资源、公用事业价格改革、装备制造业、品牌消费与服务以及人民币升值受惠行业等去寻找成长性。

　　股改提高市场投资价值

　　报告中表示，截至2006年1月4日，已经有426家公司完成或正在进行股改，涉及总市值达到11866亿元，占到A股全部市值的31%。预计到2006年二季度就将有60-70%的市值完成股改并陆续进入全流通，这将为市场带来一系列的变化，包括发行及交易等诸方面的市场化进程加快、制度性扭曲减少、市场有效性增强；提高公司治理水平和透明度，股权激励的实施和国有企业考核的变化等制度将激励公司管理层为股东创造长期价值，市场的合理化估值将更具制度基础，估值方式也更趋多元化，投资理念更趋国际化；全流通将促使大股东关注公司股价表现，控制权市场有望形成，将促进产业整合和收购兼并，优化资源配置，提升股权价值。总的来说，全流通将促进A股公司逐步形成内生成长和约束机制，真正夯实和提高市场的投资价值并最终提升A股市场的估值水平。

　　随着股改渐近完成，再融资和IPO也将重新启动，预计一些大型优质国企将陆续登陆A股市场。这是很多投资者担心的问题，但是，博时基金认为，这将使得整个市场的投资价值大大提升，投资人可选择的投资标的也大大增加，并因此触发市场的投资热情。报告同时认为，“新老划断”将使得IPO定价制度发生重大变化，发行审核和定价机制更趋市场化，从而使得IPO定价更能反应公司的投资价值，为参与者获得长期回报提供基础。2006年的IPO特别是一些大盘股的IPO值得重点关注。

　　股改后的另一个结果就是金融创新不断涌现，包括权证、股指期货等，将为投资者提供更多的投资选择和组合构建、风险控制的工具。新的金融创新工具将成为市场的投资热点。博时表示，估计已完成股改的G股公司以及大市值公司将首先有机会进行金融创新试点，加之其他融资等方面的优惠政策，将进一步提升其投资价值。

　　寻找成长性是关键

　　对于市场估值，博时基金比较看好。认为经过2004年以来的不断调整，市场估值水平不断下挫，即便不考虑对价，按2006年的预测计算，目前市场的平均PE水平不到15倍，平均PB水平不到两倍。如果考虑对价送股因素，则估值更低，从国际比较看已经处于一个非常合理甚至低估的区间。随着全流通的渐行渐近，上市公司的公司治理以及证券市场的估值标准都将越来越规范，对这种估值扭曲的纠正将成为市场运行的重要动力。较低的估值起点将为2006年的市场运行奠定良好的基础。

　　展望2006，博时认为，从企业盈利增长的角度看，2006年将表现为成长性的缺失，因此那些能够继续保持较高盈利增长的行业和公司将受到市场的青睐。除前述并购和新的融资活动外，可以从以下几个方面去寻找成长性：

　　政策引导下的新需求增长点，在少数尚未市场化的领域中，政府的政策导向仍将产生重要影响。

　　从政府的“十一五规划”来看，电网建设、铁路投资、农村基础设施建设等将是未来几年政府投资的重点，其中在电网建设和铁路投资领域将产生真实可信的投资需求；其他“十一五规划”的重点投资领域还包括节能环保设备、新

能源等。

　　转变经济增长方式的一个重要前提是理顺资源定价体系。新一轮的价格改革大幕已经拉开，内容涉及

成品油、天然气、煤炭、电力、水、矿山以及环境保护等诸多方面。虽然在目前以发改委和国有垄断企业为主导的体制下，资源价格的市场化进程能走多快尚需观察，但短期内的行政性调整措施仍会对相关行业的盈利能力产生重大影响；装备制造业，在国家支持自主创新、产业升级的政策引导下，以及资源、环保、劳动力约束加强和价格改革的推动下，制造业在先进装备和信息技术等方面的资本性开支需求仍将旺盛，并由此带动(先进)装备制造、环保、以及IT等行业的景气延续。

　　品牌消费与服务，

人民币升值受惠行业如地产和金融等也将长期保持良好增长势头。