南方基金王宏远称含权证大盘蓝筹股将脱颖而出

　　本报记者 蒋飞 发自深圳

　　去年第四季度以来，南方基金管理公司旗下开放式基金因对股改行情的准确把握，基金净值取得较大增长。特别是在股改期间派送权证的股票上，如G 万科(资讯 行情 论坛)A(000002.SZ)、 G 新钢钒(资讯 行情 论坛)(000629.SZ)、G 穗机场(600004.SH)、G 武钢(600005.SH)等，南方基金均在股改前重仓持有，并在股改之后获得丰厚收益。南方基金投资总 监王宏远近日在接受《第一财经日报》专访时表示，股改期间权证等衍生产品的引入，在A股市场上具有划时代的意义，而有权证安排的大蓝筹公司则将成为未来证券市场交投集中的投资品种。

　　《第一财经日报》：股改以来，南方基金为何对含权证的一些个股情有独钟？

　　王宏远：权证等衍生产品的引入，在A股市场上具有划时代的意义。以认购权证为例，在券商创设机制存在的环境下，看好公司的机构会去购买股票，而持中立或者看空态度的机构，也可能因为创设认购权证而成为公司正股的买方，从而增强做多的力量。这会使A股市场多年来“盘久必跌”的现象向成熟市场“盘久必涨”的规律靠拢。

　　认沽权证的出现，则可以在一定程度上提高上市公司的公信力，至少在权证存续期间，上市公司大股东做出有损上市公司利益的举动时会有所顾忌。有认沽权证的公司的公信力提高了，其投资价值就显现出来。

　　股改中有权证安排的大蓝筹公司未来前景看好。香港市场上股票很多，但主要的成交量都集中在少数的大蓝筹及其衍生品种上，而未来A股市场也将会呈现出这样的格局。外资对A股市场的影响和推动作用日趋明显，而外资的特点是注重风险和收益的配比，并通过衍生产品来对冲风险，因此具有衍生工具的大蓝筹股将会受到更多资金的青睐。

　　《第一财经日报》：去年以来南方基金公司旗下的各基金陆续清仓了一些防御型股票，这是出于怎样的考虑？

　　王宏远：现在市场上有一些所谓的“防御性”股票的市盈率高达20到30倍，市场给这些个股如此高市盈率的理由是，这些个股未来一两年每年业绩有20%~30%的成长，但是成熟市场给同样高的市盈率则需要未来5年每年的平均成长性有20%到30%。在经济降温的阶段向华尔街学习防御性投资理念是正确的，但是片面地学习表象，而没有理解实质只会形成“防御性泡沫”。随着泡沫的进一步堆积，其破灭是必然的。

　　《第一财经日报》：股改后，A股公司的定价在多大程度上可以向H股看齐？

　　王宏远：股改之后，A股上市公司的估值水平从公布的财务数据来看，不但低于成熟市场16~17倍的水平，而且已经与全球主要新兴市场12~13倍的平均市盈率接轨，而考虑到

中国经济的增长前景，A股估值水平本身并不高，制约A股上涨的主要原因是上市公司财务数据的公信力不足以及市场参与者信心不足。股改之后A股蓝筹股的估值将以H股的定价体系为重要参照，因为H股是基于全流通下的定价且这种定价是市场化和具有国际公信力的。比如，中兴通讯(资讯 行情 论坛)在A股股改停牌期间H股涨了30%多，这对其A股复牌后直接填权的走势起到了积极作用。

　　目前同时拥有A股和H股的公司中，有少数公司A股和H股的差价在10%以内，而预期股改中A股流通股股东平均将得到10送3股左右的综合对价，这样买入A股在短期内就存在20%以上的套利机会。