鹏华基金首季投资策略报告：三行业今年成亮点

　　□ 本报记者 齐士扬

　　日前，鹏华基金公布了2006年一季度投资策略报告。报告显示：今年应该主动寻找结构变化带来的增长机会，对于周期性行业，整体上认为在盈利预期不断下调的过程中很难有中线的机会。关于具体行业，他们看好水务、有线电视和有色金属中的铅、锌、黄金。

　　今年经济整体较乐观

　　鹏华基金认为，随着本轮经济扩张的结束，我国经济以前持续多年的宏观和微观背离状态将重现，对于06年经济整体并不悲观，从十一五规划和国家相关部门对06年经济的预测来看，06年GDP增长应该在8%以上，并且在投资、消费和净出口三大驱动力上，投资仍将是政府调控增长的主要工具。

　　根据对06年宏观经济的分析，经济应该处于减速的阶段，鹏华基金认为目前寻找增长性的投资机会是抵御风险的最好的主动方式，增长性的投资机会主要可以从以下几个角度选择：(1)经济结构变化带来的服务业长期增长的趋势；(2)经济政策导向变化带来的行业变化；(3)上下游价格变动带来的价值链重新分配；(4)关注企业经营从单一优势向竞争优势过渡中的机会，比如产业链的延伸，技术的突破等。

　　对于周期性行业，鹏华基金认为整体上在盈利预期不断下调的过程中很难有中线的机会，主要从毛利率等指标考察经营拐点来判断中期机会。

　　重点关注三大行业

　　1.水务行业

　　鹏华基金认为水价的调整目前主要体现在水资源费和污水处理费的增收和提高上，还不是主要提升上网水价。而水资源费的征收主体是政府，与上市公司无关，污水处理业务潜力巨大，上市公司中的污水处理业务目前只是采取固定回报，按实际污水处理量收取污水处理费的项目所占上市公司收入比重过低，短期对上市公司业绩贡献有限。与水务上市公司最紧密相关的上网水价调整力度小，并且若是公司没有终端收费权，上网水价的上涨收益将由配水管网的拥有者获得，公司不直接受益。

　　2.有线电视

　　数字化电视整体平移模式的确立，使有线电视行业进入了一个新的高速发展时期。基本收视费的提高和数字化

增值业务的推广，将提升有线电视网络运营商的盈利能力。

　　鹏华基金认为，IPTV对有线电视冲击小，原因是：(1)有线网络运营商目前的垄断地位和在

数字电视方面的先发优势；(2)IPTV网络改造成本高、内容受广电制约以及商业运营成本较高。政府意愿、数字电视推广、以及来自IPTV的竞争，将加速有线电视网络运营商之间的合作与整合。

　　3.有色金属行业

　　铅锌行业。鹏华基金认为铅锌行业景气度处于上升之中。05年全球锌金属的供给将继续出现缺口，预计06年锌金属继续维持紧缺的状态，并且随着隐性库存和交易所库存的消耗，锌价在05年四季度及06年上半年将继续维持在高位。

　　黄金行业。国际金价在05年四季度大幅上涨，已经突破了530美金／盎司。支撑金价上涨的动力主要是国际黄金供给缺口加大：供应方面主要产金国供应增长有限，需求方面由于印度、中东以及中国黄金消费的增长，以及黄金在通胀预期的保值功能带来的投资需求使得黄金需求增长明显快于供应的增长。预计06年黄金的供需缺口扩大，将刺激金价的进一步上涨。

　　铜行业。铜价目前的景气已经脱离了基本面的支持。06年铜加工费的大幅上涨预示着铜精矿供应的增加。铜精矿供应的增加将解决精铜供应的瓶颈，06年精铜供应紧张的局面将得到扭转。目前高企的铜价蕴藏着比较大的风险。

　　电解铝行业。较低的产能利用率以及氧化铝供应的紧张成为制约电解铝行业复苏的绊脚石。电解铝行业的低迷为中铝低价收购兼并国内电解铝产能提供了契机，但中铝收购的目的并不是看重电解铝企业当前的盈利，而是出于产业链布局的战略考虑。因此，向被收购的电解铝企业低价供应氧化铝并不符合中铝的利益。指望被中铝收购的电解铝企业实现盈利的大幅增长是不现实的。