走出抱团取暖小圈子 基金市场共识在重新凝聚

　　本报记者 王军

　　仅仅过了一个季度，基金对于后市的调子高亢了很多，基金的市场共识也正在重新凝聚。

　　在去年三季报披露期间，我们曾经表达过这样一个观点——有共识才能有作为。而 以往共识的动摇乃至破灭，正是去年一段时间很多人感觉到基金话语权在丧失的一个重要原因。可以看到，当时的基金，对于未来的判断存在很多分歧，不少基金正在从“抱团取暖”的小圈子里走出来，四处寻找新的猎物，在宏观经济形势、周期性行业等问题上，迷惘占据了上风。凌乱的思路与被动的操作，让基金的市场形象黯淡了很多。

　　对此，上投摩根基金管理公司投资副总监吕俊后来指出，以往几年基金业取得的发展是“因为大家都有方向感，知道往哪里使劲。我们团结，所以别的资金跟着我们走。但反过来，如果我们跟着别样的资金走，随意动摇我们的投资风格，我们的价值将很快就融合为别人的一部分，而且是边缘部分”。因此，他呼吁基金同业“要共识不要分裂”。

　　共识未必等同于正确，但主流资金的共识往往能够成为市场潮流的引导力量，共识由初露头角到日渐凝聚的过程，往往也是一种市场趋势从酝酿阶段走向成形的过程。随着共识得到强化，这种趋势往往会进入加速阶段。在共识被加强到刻板固化的阶段之后，市场可能会随之进入一个呆滞的时期，而“抱团取暖”则成为主流资金窘境的写照，直到越来越多的人试图从这个围城中逃跑，让共识重新化为乌有。在某种程度上，这一循环也正是

索罗斯的“反射理论”所描绘的图景。

　　在这样一种认识下，我们期待着掌控数千亿资产的基金，重新开始凝聚共识的过程，因为正如前面表述的，这将是一个生机勃勃的过程。而2003年前后，基金群体在价值投资理念上取得高度共识，合力打造“五朵金花”，造就局部牛市的往事，无疑是最好的例证。

　　从2005年四季报分析，基金群体在很多方面的观点表现出了较高的一致，如：宏观经济预期有所好转，特别是前期GDP数据重新修正，增强了基金经理的信心；A股市场整体估值水平偏低；

股权分置问题得到解决后，投资者信心会逐步得到恢复。

　　在投资布局上，不少基金似乎也在往一条路上走。“

十一五规划”所表露的国家产业政策导向，全流通实现后可能带来的并购机会，都成为基金寻觅新的投资主题的脉络。而具体来说，地产、银行、商业零售等行业得到了较多的青睐，基金的持仓增仓也正朝这个方向倾斜。

　　但这种初步的共识能否转化为方向一致的投资行动，仍有待进一步观察。毕竟，在“十一五规划”所引导的产业转型、结构升级面前，基金的价值投资将不可避免地向价值挖掘方向倾斜，而价值挖掘比仅仅参照PE等少数指标构造的模型去进行投资要困难得多，基金的选股能力将面临更多的考验。