宏观经济好于预期 基金经理四季报普遍看好后市

　　本报记者 王子芳

　　在基金四季报中，多数基金经理对2006年的股市行情充满信心，并表示将保持较高的股票仓位。这些基金判断，今年宏观经济运行比原来预期的要乐观，股票市场总体偏暖，投资机会增多。他们关注的行业主要集中在房地产、金融、消费品、商业零售、电力设备等。

　　宏观经济好于预期

　　在不少经济学家对2006年中国宏观经济运行忧心忡忡的时候，基金经理们却普遍认为，今年经济减速的幅度和影响程度远没有市场预期的那么悲观。

　　景顺

长城内需增长预计，今年我国经济将保持9%以上的增速。城市化、工业化和消费升级将持续推动经济增长；制造业产能扩张过快问题虽然存在，但启动内需将缓解产能过剩的压力，尽管供大于求的格局不会根本改变，但其程度并不如市场预期的那么悲观。

　　融通行业(资讯 净值 论坛)景气判断，今年多数行业将保持平稳的运行态势，基本面出现明显变化的仍属少数。预计石油、原材料等要素价格趋稳；人民币升值压力仍然存在，但国内通货膨胀压力不大，加息的可能性较小；借助政策支持(如个税降低和鼓励消费)和大幅出口带来的个人收入增长，消费有望出现较明显的上升趋势等。

　　股市总体偏暖

　　展望今年市场走势，多数基金持乐观的态度。主要依据有市场整体估值水平较低、股改有利于消除制度缺陷、人民币预期升值、资金供给充裕等因素。对于今年很可能要进行的新老划断和恢复再融资，多数基金认为，短期内市场可能受到冲击而回调，但长期来看其影响是积极、正面的。

　　上投摩根中国优势在季报中说，股市进入全流通时代后，投资者对上市公司价值的评价将更加接近实业投资的眼光，会更加理性地基于企业内在价值进行投资判断，这将有利于A股市场的投资理念引向更为长期、全面和多样化的方向。此外，人民币升值预期和整体估值水平日趋合理也是支持行情的重要因素。新老划断、新股上市在短期内会增加市场的供给，造成一定的冲击。但是，一个成熟、健康的证券市场，融资功能是必不可少的。长期来看，当市场对上市公司形成正确的估值判断，就能够吸引质地优良的公司上市融资，同样会给投资者带来更多更好的市场机会。

　　工银瑞信核心价值则明确提出，2006年是股票市场的转折之年，是新一轮牛市的开始。尽管预期今年宏观经济回落，全社会平均利润率下降，但仍有部分行业与企业的利润会有稳定、持续的增长。其次，股改的进一步推进，将使各类股东及管理层的利益趋于一致，有望长期提升股票市场的投资价值。另外，同国际市场相比较，目前的市场估值水平较低，而人民币呈长期升值的趋势，利率水平较低，资金供给极为充足，这些都为股票市场的长期走好提供了有力的支持。

　　兴业可转债也认为，众多因素将助推A股市场走牛。因为经历了五年熊市后，股市的泡沫已挤压充分，优质股票的估值已经合理，今后股价的表现将体现中国经济和企业业绩的持续增长，股改、人民币升值也将是利多因素。此外，尽管新老划断、再融资的开闸等会对市场产生一定的影响，市场在上升过程中依然会有所反复，但这都将是上涨中的回调。

　　投资主题多元化

　　在自上而下的行业策略上，各基金的看法却各不相同，显示出今年投资主题的多元化。但是，房地产、银行、消费和自主创新都是大家关注的焦点。

　　长盛同智在季报中提到，今年房地产、金融、消费品、商业零售、电力设备等行业仍然存在稳定增长机会。其次，由于市场对周期性的恐慌，周期性股票的过度下跌也将带来较明显的投资机会，值得长线资金作为主要资产配置。此外，随着市场创新力度加大，新的金融衍生品也将带来较多的投资机会。

　　富国天益(资讯 净值 论坛)价值行业配置的重点包括：符合国家产业政策导向、景气度较高的消费及服务类行业(如银行、证券、零售、食品饮料、中药等)；稳定增长的交通基础设施行业；受益于上游原材料价格下降，盈利有望提升的中下游细分行业(如机械、建材等)，景气度处于上升期的部分行业(如电子元器件、军工、电力设备、通讯设备制造等)。

　　易方达策略成长表示将更多关注人民币升值、并购、资产重估等事件带来的投资机会，同时重视银行、地产、军工、3G、有线电视等行业和板块的投资机会；工银瑞信核心价值则看好零售、食品、信息技术、先进制造、医药、银行等行业，特别是那些经营稳健、具有核心竞争优势、价值被低估的上市公司。