信心出现质的改变 看多2006基金从防御到进取

　　本报记者 程林

　　211只证券投资基金披露了2005年四季度季报，与前三季度弥漫的迷惘气氛不同的是，几乎所有的基金经理都对2006年行情表示了乐观的态度，有基金明确表示，2006年将是股票市场的转折之年，是新一轮牛市的开始。

　　看好股市四大理由

　　综合211份基金季度报告，可以看到，基金经理对于股改和宏观调控的担忧已经明显减弱，言辞间悲观情绪已不再。相反，基金经理开始强调股改带来的股票市场估值水平的变化、以及市场的制度改革、人民币升值、宏观经济走好等四大预期，这显示在近期连续走好的市场背景下，基金经理对市场的信心有了质的改变。

　　工银瑞信核心价值基金表示，尽管预期2006年宏观经济回落，全社会平均利润率下降，但仍有部分行业与企业的利润会有稳定、持续的增长；特别是随着股权分置改革的进一步推进，将使各类股东及管理层的利益趋于一致，有望长期提升股票市场的投资价值；另外，同国际市场相比，目前的市场估值水平较低，而人民币呈长期升值的趋势，利率水平较低，资金供给极为充足，这些都为股票市场的长期走好提供了有力的支持。

　　该基金认为，2006年是股票市场的转折之年，是新一轮牛市的开始，看好零售、食品、信息技术、先进制造、医药、银行等行业，特别是那些经营稳健、具有核心竞争优势、价值被低估的上市公司。

　　而南方稳健(资讯 净值 论坛)成长基金则指出，四季度宏观经济形势总体良好，人民币币值出现了稳中有升的态势，低劳动成本和庞大的国内市场潜力，使中国对全球经济的影响力进一步增强。GDP数字的调整，已经基本上确立了中国作为全球新兴市场经济增长龙头的地位，可以大大增强国际市场对中国经济和中国证券市场长期发展前景的信心。

　　该基金认为，A股市场正在进行的股权分置改革是中国证券市场有史以来最重要的一次制度变革。A股上市公司的估值水平从公开公布的财务数据来看，已经与国际新兴市场接轨了，甚至还有低估的倾向，目前制约A股走出大牛市行情的主要因素是上述数据的公信力不足。

　　基金理念再次变化

　　有关数据显示，基金们对市场的看好，已经体现在了实际操作中，2005年四季末，148只股票基金的加权平均持股比例为70.57%，而这些基金增仓的，大都是过去曾被它们怀疑过的传统基金重仓股。

　　中石化、上海机场(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)，万科(资讯 行情 论坛)、华侨城这些曾被基金们怀疑过未来增长空间的蓝筹企业，又被基金们重新吸纳。海富通收益基金的观点颇有代表性，该基金表示，该类股票在基本面未发生大的变化而短期股价下跌15%到20%的情况下，对基金来说非常有吸引力，虽然所谓的“审美疲劳”可能会制约他们的短期表现，但不会改变他们的内在价值，下跌只是再次提供买入机会而已。

　　与此同时，基金们在传媒，信息技术上的配置在四季度继续增加，中兴通讯(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、生益科技、长电科技被基金们重点增仓。有基金表示，该类股票在过去数年的弱市中被大多数投资者抛弃，因此最有可能被大幅低估。

　　相反，交通运输、钢铁等去年基金青睐的防御型行业遭到抛弃，成为四季度主要的减仓品种。有基金在季度报告中甚至指出，市场风险主要集中在所谓的“积极防御”板块中，因为古今中外的股票市场发展史证明：大牛市到来与防御性股票成为市场宠儿，二者不但在逻辑上是不相容的，在实践中也是不可能长期并存的，“防御性泡沫”是迟早要破灭的。

　　今年行情值得期待

　　对2006年的行情，基本上所有基金经理都表示看好，而对于一些负面因素，如市场最担心的局部产能过剩问题，基金们也表示不用过于悲观，目前产能过剩将导致部分行业的上市公司利润回落，而且许多公司属于对股指影响较大的大盘蓝筹股。

　　易方达基金成长基金认为，行业景气周期并不同步，部分调整时间较长、产能释放较充分的行业，其先行指标已经显示出了见底回升的迹象，正在逐步走出低谷，这将有利于稳定投资者对未来经济的预期，也带来更多的结构性机会。

　　而更多的基金对今年行情充满期待，华安创新(资讯 净值 论坛)基金表示，2006年一季度，股权分置改革将加速铺开、年报开始披露、良好对价水平以及优秀业绩的公司将得到市场青睐。而周边市场尤其是香港市场的良好表现，也将使A股上市公司的估值水平有了坚实的基础。一季度市场值得期待。华安创新将继续持有稳定类资产，如食品饮料、医药、零售、化工等行业的重点股票。并持续关注以下投资机会：第一，超预期对价及业绩带来的套利机会；第二，银行、房地产行业投资机会更深入的挖掘；第三，金融创新、收购兼并等方面的投资机会。

　　而博时价值增长基金也表示，在权证大量分流资金的情况下，股票市场并未创下新低，反而走上了逐步回升的道路。这种情况从一个侧面反映市场信心在逐步恢复。　

　　该基金认为，汇率的变动是非常重要的长期事件，其影响将深远而持久。看好受益于汇率变动的房地产行业，以及同时受益于汇率调整和油价可能回落的航空行业。汽车行业最困难的日子已经过去，销量逐季回升。

　　展望2006年，有基金充满激情地指出，2006年将是中国证券市场大发展的一年，全流通改革和市场开放使市场结构将发生根本性的变化，大规模双向扩容和金融创新将推动市场活跃度大幅提高，制度改革和人民币升值将构成2006年投资的两条主线，市场充满机会和活力。

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