中银增长基金：2006年关注可持续增长概念

　　在“十一五”规划的背景下，专注于具有核心竞争力、良好公司治理、勇于创新并富于社会责任感的公司的投资理念将成为未来中国投资的主流

　　记者 单羽青 北京报道 中银增长基金经理伍军日前在接受记者采访时表示，过去四年，中国A股相对于H股的估值溢价几乎每年缩减一半。考虑到对价因素，目前已基本接轨。所以，2006年一年应该是牛市前的购入机会，符合国家长期经济发展模式的增长性公司最有可 能跑赢大势。

　　伍军认为，2006年应该是中国证券历史上的一个新元年。十多年前，中国股市以“摸着石头过河”的想法开始了试点运行，

股权分置是其特色，其后的演绎也就与此结构性缺陷不无关系。尽管2005年6月份开始的股改无法帮助中国股市走出四年熊市，但还是为市场注入了活力。

　　2005年

中国经济的格局同上一年相比实质上变化不大，主要利润还是集中在上游领域。但所谓价值大蓝筹的行情还是未能延续至下半年，说明市场已提前预期到大多数蓝筹企业后续业绩的下滑。此时，股改为市场从大市值

股票转入中小盘股提供了线索。众多上市公司为了赢得支持，全面地开始正面推介。投资者在“寻宝”游戏中虽有斩获，但也有淡忘风险的倾向。

　　展望2006年的全球经济，伍军指出，尽管市场利率还可能在高位，但核心通涨指数上升压力不明显。全球增长有可能在2005年3.8%的基础上下滑0.6个百分点，企业盈利增速7-10%，估值水平保持在13-15倍PE。中国经济体会放缓至8.5%上下的水平。多年发展中积累的问题依然是重大挑战。中国调整发展模式，设法进入一个可持续增长的阶段将是经济演变的方向，也必将成为2006年以后投资市场的核心主题。

　　伍军说，可持续的投资概念在国际上虽然已运用超过20年，效果不断得到认同，但在国内市场一直无法得到广泛应用。然而，在“十一五”规划的背景下，其适用性大幅改善。专注于具有核心竞争力、良好公司治理、勇于创新并富于社会责任感的公司的投资理念将成为未来中国投资的主流。

　　增长的概念有机会在2006年的投资市场中被提升到更重要的地位。机构普遍看淡2006年上市公司整体盈利水平，大型蓝筹群体业绩见顶后，尽管估值有长线吸引力，但在业绩下滑见底之前不具备大的向上动力。沉寂多年的中小盘股会成为多数投资者再分配资金的考虑对象，PEG小于1的公司是上佳品种。

　　伍军认为，2006年的资源价格可能依然高企，部分公用事业价格的调整不可避免，酝酿局部投资机会。外资继续流入中国，会更多地投资于地产和证券市场，而流动特征较低的FDI可能成为隐忧。国内CPI可能会同全球主要经济体一样对经济不构成过大压力，但市场利率水平会高于2005年水平，所以国债市场的投资机会要较上一年难以把握。固定收益市场产品不断丰富，更多资金会逐鹿于此。权证市场一定会有东西一钱不值，部分小的法人股东在12个月禁售期满后迫不及待抛出非常有可能制造一次市场购入良机。