防御性投资泡沫必然破灭 南方基金称正在清仓

　　早报记者 肖莉

　　基金“防御性投资”的高调犹然在耳，一些基金公司却开始悄然清理“泡沫”。南方基金管理公司投资总监王宏远昨天表示，随着“防御性泡沫”的进一步堆积，其破灭是必然的，南方基金公司旗下的基金目前正在清仓这类股票。同时，他建议投资者关注股改给A+H股带来的套利机会。

　　所谓防御性投资，是指一些基金减少或回避投资受宏观调控影响较大的行业，如石化、钢铁行业等，而增持一些受宏观调控影响较小或不受行业周期影响的行业，如公用事业类、交通运输等。

　　但王宏远认为，简单基于每股收益成长的“防御性投资”是个“美丽的误会”。他表示，现在市场上一些所谓的“防御性”

股票的市盈率高达20~30倍，理由是这些个股未来一两年业绩有20%~30%的成长，但是成熟市场给出同样高的市盈率，则需要未来五年每年的平均成长率有20%-30%。王宏远称，在经济降温的阶段，向华尔街学习防御性投资理念是正确的，但是不理解实质只会形成“防御性泡沫”，随着泡沫的进一步堆积，其破灭是必然的。

　　王宏远认为，股改之后，A+H套利机会将很大。他表示，股改之后A股蓝筹股的估值将以H股的定价体系为重要参照，因为H股是基于全流通下的定价，且这种定价是市场化和具有国际公信力的。他举例道，中兴通讯(资讯 行情 论坛)股改停牌期间，H股涨了30%多，引发其A股复牌后直接填权。

　　王宏远指出，目前同时拥有A股和H股的公司中，有少数公司A股和H股的差价在10%以内，而预期股改中A股流通股东平均将得到10送3股左右的综合对价，这样买入A股，在短期内就存在20%以上的套利机会。即使按照最坏的打算，如果这些H股在未来两三个月之内果真下跌了20%以上，那么A股市场其他蓝筹股的下跌幅度肯定也不会小，投资上述A+H套利股的零收益，与投资其他蓝筹股的20%左右的负收益相比，仍然具有相对超额收益。