博时基金詹凌蔚：提高股票仓位 关注三方面机会

　　博时主题行业基金经理 詹凌蔚

　　又一次接近年底，作为机构投资者，不可避免地要谈到对明年市场的看法，或预测。尽管在我看来，这种预测常常存在着种种不足，但是在各方看来似乎又是必不可少。因此，真正负责任的行为是：用自己的逻辑与思路为自己的判断写下最好的注脚，而不是把重点放在对时机与高低的凭空估计之上，除非你有充足的样本与概率数据让读者信服你的这种预 估也是建立在理性与科学的基础之上的。

　　简单说来，我们对明年的市场总体判断比04、05年会乐观一些，基本定义为系统上能够盈利的市场，其最主要的推动力在于制度变迁带来的公司回报率提高及目前相对偏低的阶段性估值水平。我们更认为，06年的市场，是A股市场首次放在全流通背景下运行与考量的市场，因此，除了系统向上的基本判断之外，我们还希望看到A股市场能够解决自身定价能力不足的弊病，至少在这一方向上向前迈出一大步，而市场在定价能力方面作出的改善应该会在结构方面给我们带来更大的收益机会，当然这种结构性超额收益有赖于投资者的基本研究与估值能力。具体一些，我们觉得明年的机会可能来自三个方面：1)、公司治理结构大幅度改善带来的增长型投资机会；2)、产业资本进入二级市场收购带来的价值重估机会；3)、金融创新带来的系统性机会。

　　如果展开到行业角度讨论，我们还有以下一些意见：1)、3G、3网以及数字化可能是明年，乃至更长一段时间内最持续、最真实的应用，其惠及的行业包括：信息技术、电子元器件、软件等等；2)、被抛售过度的投资品触底回升或产业整合带来的估值纠正机会，可能包括的行业有：电解铝、钢铁等；3)、有品牌的消费与服务所具备的长期回报机会；4)、周期性消费与服务行业在外因变化下产生的共振型机会，如航空等；5)、与十一五规划相关的细分子行业投资机会，如：电网、铁路、环保、节能等。6)、交运行业稳定增长特性及目前估值折价的机会。7)、市场化定价带来的原有价格扭曲领域的投资机会，如：一、二次

能源，公用事业等。

　　基于以上判断，我们在投资策略上会比05年相对积极一些，主要表现在逐步提高

股票资产配置比重，以及提高组合的相对集中度之上。在组合构建策略与品种选择方面，除了依旧以P/B、资本回报能力为主要准则之外，在特定阶段，也会加大P/EG策略的应用。

　　从更长期的角度出发，作为博时基金管理团队中的一员，我们希望能够在价值发现的道路上，成长为负责任的资产管理者，这要求我们以实事求是的态度去体会未来的发展趋势，以专业的精神去寻找符合这一趋势的理念与对策，更要求我们以勇士的决心去坚守你们——投资者对我们的信任。因为宗教的奇迹在于对上帝的信仰，而市场发展的各种奇迹源于对人的信任。

　　坚持价值发现的投资理念是负责任的博时基金管理团队对广大持有人的承诺，分享

中国经济长期增长硕果是我们给予所有对自己负责任的成熟投资者的长期回报。

　　我们深信，伴随着中国经济的持续成长和证券市场的蓬勃发展，中国基金业一定会迎来美好的明天，希望我们能够携手共同分享中国基金业的繁荣。