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作者为广发基金管理公司副总经理 朱平
在刚刚结束的全国证券期货监管工作会议上传出信息，今年年内将基本完成股权分置改革，并尽快推出股票首次公开发行上市等举措，这表明扩容有望在今年重新恢复。在势在必行的扩容和金融创新的背景下，无论对于扩容还是金融创新，我们都必须充分认识其双刃剑的市场效果。
拿金融创新来看，在权证的基础上，今年市场监管主体有可能择机推出股指期货等其他金融衍生品，或放宽T+0交易的范围、扩充和丰富资产证券化的品种等等。从为市场提供更多的差异化投资品种、风险控制工具的角度看，不断涌现出来的金融创新品种必将吸引广大投资者。然而，金融创新也可能在进入市场的初期导致资金的分流。同时，由于投资者对于新生金融事物缺乏相关经验，风险意识不足，可能引致初期的投机风潮，也可能对市场造成过度的扰动，权证的短期非理性繁荣即是典型的例子，而其它创新模式如QDII也将加速资金分流。
扩容的双刃剑效果更加明显。一方面，扩容会导致市场优质股票增加和流动性增强，另一方面，市场资金的供给能否跟上扩容的步伐取决于投资者信心。
2006年市场的扩容压力主要来自以下几个方面：一、非流通股转化的流通股逐渐上市流通。以股改前流通股占总股本的1/3折算，股改期满12个月后，原来非流通的股票通过交易所上市流通的股份将不超过股份总数的5%，但仍相当于原来流通股的1/6。二、新老划断和新股全流通发行。市场需要新鲜血液，在询价发行的新机制下，新股无论从公司治理和素质上都比较优良而且没有历史包袱。三、大型优质国企回归A股。大型国企的海外上市一直是A股市场的痛，A股市场并不缺资金，但缺少真正具有投资价值的股票，市场企盼中石油(资讯 行情 论坛)等的回归。好的一面是，扩容后市场可投资品种增加、优质股票增加和市场流动性增强。不利的一面是，市场资金的供给如果不能与股票扩容同步，则可能造成短期内股票供大于求。
其实，市场潜在有丰富的资金来源：QFII、社保、保险、年金、各种集合理财计划、共同基金、从其他实体经济中转移出来的资金等等。问题是资金的入市意愿更多地受制于市场的财富效应和体现为投资者对A股的信心问题，且财富效应与投资者的信心问题互为因果循环。抛开过去四年市场的负财富效应的损害，投资者信心不足的重要根源还在于，市场缺乏良好的信用环境，包括中介机构、发行人、发行人的关联方和大股东。要建立牢固的信用基础仍需要假以时日和付出必要的代价。因此我们认为，在股改过程中经得起流通股东考验的上市公司，才能在日后逐渐获得市场的信任。
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