申万巴黎：信心转折被触发 新一轮牛市即将启动

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　申万巴黎基金管理公司日前发布策略报告称，进入2006年，投资者信心开始集聚，股市预期已经发生转折，新一轮牛市即将启动。

　　申万巴黎认为，2006年财政政策的着力点将主要集中在基础设施建设和刺激消费领域 。因此，今年的投资主题主要包括基础设施建设、资源品调价、中低价消费和人民币升值，重点关注银行、零售、基础设施相关行业、房地产、旅游、通讯和消费电子等行业。

　　信心转折已被触发

　　报告认为，最新的情况显示，去年抑制投资者信心的因素已经不复存在：随着

股权分置改革的深化，市场对股改对价的预期趋于理性，投资者对股改的满意度在不断提高；下游行业利润率的企稳反弹为投资者提供了更多的投资标的；2005年较高的M2增速也预示着2006年面临更多的是通胀而不是通缩的压力；随着股改的推进，市场估值水平更加合理。

　　报告认为，2006年，A股市场投资者信心的转折中，QFII将起到触发器的重要作用。从韩国、日本和印度的经验可看到，QFII总是在扮演着类似的角色：股市的启动资金和持续买盘。我国正在放松对QFII进入的限制，QFII的作用不仅仅是体现为新增资金，更多地则是投资信心的触发。最新的情况显示，境内投资者信心正在转变，赚钱效应将引导信心在自我加强过程中不断增强。

　　信心转折启动A股牛市

　　展望2006年，申万巴黎认为，中国股市将迎来牛市的启动之年。主要依据是，市场向好的基本面要素已经具备。

　　首先，股市潜在资金供给充沛，一旦股市出现赚钱效应，大量储蓄资金就会从银行体系流向股市。其次，随着股权分置改革的推进，估值已经回落至合理区间，从全球配置的视角下A股同样具有估值的相对吸引力。此外，2005年下半年经济运行状况特别是投资反弹与GDP重估，令市场对2006年宏观经济的担忧大大缓解，好于预期的经济表现将为股市走强提供良好的宏观环境。

　　市场仍面临各方压力

　　尽管对市场的判断总体乐观，申万巴黎提出，2006年市场仍面临几个方面的压力，尤其是

股票供给增加的压力。

　　申万巴黎认为，融资压力上升和牛市几乎是伴生现象，而2006年股市的融资压力会明显高于历年平均水平。这是因为，股改启动后股市失去融资功能已经持续近9个月，大量被延迟的融资需求在2006年会集中释放；企业现金流周期性恶化也加大了对外源融资的需求。

　　但是，申万巴黎强调，2006年股市虽然会遇到较大的融资压力，但是这种压力相对可控。因为，融资压力对股市的影响取决于融资需求和潜在资金供给的对比，优质股票的发行会带来市场的双向扩容，管理层也会适度控制再融资进程，国外战略投资者的引入也将缓解二级市场融资的压力。