广发基金朱平：JOB的故事

　　广发基金投资总监 朱平

　　经过一个多星期的上涨，市场仍然没有回调的意思，而且从市场上涨的股票看，有一个非常明显的特征，那就是资源类股票在领涨。山东黄金(资讯 行情 论坛)从去年7月份启动开始涨幅已超过100%，其他的资源类股票如锌、铅、铝、钨、煤、钾等行业的股票都有超过30%以上的涨幅。这类股票上涨其实也很容易理解，一个原因是价格便宜，第二个原因当 然是基本面的原因，那就是关于BRIC的故事，也就是巴西、俄罗斯、印度、中国这四个国家经济的崛起。既然这四个国家的人口接近全球的一半，而全球在资源开采上有近二十年没有重大的投资，那么这些资源类股的价格走强不仅超过人们先前的预期，其持续的时间也完全可能会更长。所以罗杰斯说，商品大牛市现在可能刚处于壮年，而你如果看一看这些金属矿物的价格就会发现，除了锡，其余矿产品的价格几乎全在最高点。

　　不过，中国却是另外一个景象。去年，中国的投资者认为这些

股票与钢铁一样是周期类股票，其估值应该与这些资本密集型加工业相一致的，所以这些股票中相当部分的估值是低于10倍PE的，有些煤炭股的估值甚至低于5倍PE。不过，没有人知道，为什么到了2006年投资者忽然发现，这些股票可能是不应该按周期类股票来估值的，因为资源毕竟不像资本密集型企业那样，只要有资本就可以复制，而如果按照国际市场的估值方法，其资源的重估价值至少是一个很重要的参考指标，即使以PE的估值方法看，中国股票在黄金、煤、钾、铅等行业的估值上也明显偏低。另一方面，现在关于BRIC的故事似乎也有更多的人相信了，于是对于这些资源类股票就出现了两个不同故事的叠效应，一是资源类股票价值的重估；一是基本面的重估。没有人知道，这一次资源类股票的上涨是不是一个错误，但有两个方面的结论是可以推理出的:一是这些股票的上涨似乎不是没有道理的；第二个结论是资源类股票可能是继中国股市中周期类股票、二线蓝筹消费类股票、以及中、小规模企业股票估值向国际股市估值接轨后的又一种接轨的类型。

　　读《圣经》里有一个故事，故事的主人公叫JOB，他是一个很富有的人，信奉上帝。但撒旦却对上帝说，JOB信奉你是因为你保佑了他，于是上帝就拿走JOB的所有财富、甚至健康，但JOB仍然没有改变信仰。JOB的三个朋友安慰他，说你现在受苦是因为上帝在惩罚你的罪，JOB却坚持认为自己是无辜的，他们争执不下，向上帝询问却得不到答案。最后上帝终于出现了，他并没有解释为什么JOB会受苦，他只是表示，很多事情人类是无法知道的，而JOB知道的太少，争论的却太多，不过JOB仍是一个有信仰的人，所以上帝又给了JOB两倍于先前的财富。联系今年资源类股票的上涨，从JOB的故事中我们可以得到一个启示:价值是永恒的，这是一个绝对的信仰，如果投资者能坚持，很可能会获得双倍的回报，就像在这些资源类股票最便宜的时候买入的投资者那样；但人类对很多东西却是无知的，就像没有人知道2006年一过资源类股票会突然上涨，也没有人知道为什么中国的股市会经历上世纪末那个痛苦的大泡沫。所以你在底部买入股票的原因不应该是这只股票马上会涨，因为没有人会知道这一点；你买入的原因应该是你相信这只股票的价格比真实的价值低了很多。