银华基金：迎接A股复苏 成长型股票将走得更远

　　作者为银华基金管理公司副总经理、投资总监 石松鹰

　　历经5年熊市的折磨尽管谁都不敢轻言底部，但从估值看，A股市场具备投资价值。可以说在不知不觉中，我们已经脚踏实地，完全有理由在今年迎接A股的复苏。

　　从宏观层面看，中国经济走势稳健，而中国经济实力却被市场低估：经济总量被低 估、经济结构的矛盾被夸大，中国经济比想象中更加稳健，其继续维持较快增长的潜力需要向上修正。从资金面的供求关系看，国内货币政策仍然是稳中趋紧，市场流动性充足，货币供应量以高速度增长，而中国强大的经济实力将增加人民币长期的升值潜力，就此带来的外资流入将引入大量外汇占款，市场资金面继续充沛。而且随着A股的吸引力增强，资金回流明显，驱动股票市场上升的资金环境已经获得了根本性的改善。

　　事实上，目前制约市场的主要利空因素基本已经被预期和被反映，而利多因素还没有被市场充分认识，尤其是对制度变革带来的长期、基础性利好认识不足。以

股权分置改革为核心的制度变革不仅将提升A股市场的整体估值水平，而且还将为资本市场的长期成长打开空间。在目前较为普遍的熊市思维模式的影响下，市场过度关心短期的利空因素，并有将有限的利空因素放大的倾向，而这正是今年整体市场的最大机会。

　　今年A股市场

股票资产的收益将大大高于债券和现金利息收益，因此在大类资产配置上，显然应更多地配置股票，并淡化对市场时机的选择。选股思路也需要发生变化，应选择那些向下空间有限、而向上空间广阔的股票。A股市场估值水平已经与国际成熟市场接轨，在宏观经济超预期增长和制度变革的推动下，将涌现一批“多年以后要俯视现在低点”的公司，这个时候要敢于主动承担一定风险，去博取广阔、长远的收益。

　　事实上，从目前市场来看，投资者的预期已经大幅提升，资金从防御型股票流出的迹象非常明显，而对盈利增长型股票的追逐愿望非常强烈。在市场向好的时候，成长型股票将会走得更快更远。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

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基金2005年度回顾与展望小调查

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