国联安基金报告认为今年市场走势可能先抑后扬

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　国联安基金公司日前发布2006年投资策略报告称，2006年上证指数(资讯 行情 论坛)将走出一个“先抑后扬”的走势。先抑的主要原因在于全流通预期和公司年报利润增速下降，而后扬主要是由于产能过剩等宏观经济因素逐渐消化，2007年业绩预期好于2006年，全流通后估值的下降、市场预期对于业绩等利空信息的消化等因素。

　　实体经济增长决定股指上涨幅度

　　国联安在该策略报告中通过对股市与经济关系的回顾分析认为，投资者并非简单的崇拜GDP，

股票市场更相关的是实体经济“质的增长”。利润增长率、GDP增长率扣除M2增长率与上证指数也表现出非常一致的形态，所以实体经济增长是决定股指上涨幅度的关键所在。该报告指出，对政策和市场的博弈分析表明，2001年以前的涨升更多的是因为政策刺激大资金建仓，难以让投资者形成合理预期，所以以前股市的上涨都是突变式的上涨。但2005年市场的作用逐渐强大，在没有基本面的支持下单独的政策和资金很难与股指形成动态的循环互动过程，所以2006年的上涨应该是在投资者形成相同预期的引导下，资金和投资者行为的互动使得股指渐进式地被推高。

　　在产业结构调整中寻找投资机会

　　国联安认为，2006年的产业投资机会将在很大程度上体现在结构调整或产业升级之中。产业结构调整中的投资机会分为如下几个部分：

　　产业结构升级中涌现出的优势行业龙头。包括在竞争中取胜的传统装备制造业，如铁路装备行业、船用柴油机行业等；具有自主创新和自有产权的企业，如电力设备制造业、电子元器件行业等；循环经济带来的投资机会，如环保行业中的污染防治设备业、环保设备制造业以及新能源行业。

　　消费升级与增长中蕴藏的投资机会。包括传统的消费行业；以3G为代表的通讯业将出现突破性进展；以

数字电视为先导的传媒产业，如有线数字电视、新媒体业及传媒产业等。

　　要素定价机制改革中的机会与风险。成品油定价机制改革对炼油企业构成利好，但成品油定价机制改革对下游用油行业的影响总体为负面；天然气价格改革对油气开采企业构成利好，但城市燃气供应商很难从气价改革中受益；土地价格改革对房地产行业构成利好。

　　行业投资还需要考虑如下问题：

人民币升值带来的投资风险，发展农村经济带来的投资机会以及区域经济发展带来的投资机会等。

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