申万巴黎基金张惟闵：从政府买单行业中挖机会

　　祁和忠

　　昨日，在申万巴黎基金公司2006年上半年投资策略报告会上，公司投资总监张惟闵说，“中国股市已迎来牛市的启动之年，市场向好的基本面要素已经具备，我们上半年的投资策略将是从政府买单的行业中寻找机会。”

　　赚钱效应促使股市信心恢复

　　张惟闵表示，在本轮反弹行情启动前，股改的不确定性、企业利润率下滑和通货紧缩风险，以及估值压力等是市场最为关注的风险因素，而来自股价下跌导致的熊市思维惯性令信心更加不足。

　　但最新的情况是，过去抑制投资者信心的因素正在逐渐减弱，而赚钱效应将引导股市投资信心在不断恢复的过程中不断增强。信心转折的出现需要一个触发器，而2005年在投资者信心的转折过程中，QFII起到了重要的作用。从韩国、日本到印度，QFII总是扮演着类似的角色，现在唯一制约QFII投资的因素是政府对额度审批的控制。

　　展望今年的宏观经济面，张惟闵预期，积极财政政策是全年的经济主轴，政府拥有比较丰富的利用财政政策平滑周期波动的经验，并有雄厚的财政收入作为后盾，而基础设施建设是未来财政支出的重点领域。

　　重点关注三大板块

　　基于以上分析，申万巴黎基金公司今年股市投资方面的行业策略是在政府买单的行业中寻找机会，重点关注基础设施建设、资源类产品调价、中低价消费等相关板块的股票。

　　从行业看，今年中国基础设施建设投资将提速，铁路、电网、通讯等行业盈利有望上升。其中，铁路计划投资额高达1600亿元，是往年500亿元至600亿元的约三倍。在电网行业，按“

十一五”规划，国家电网建设年均投资2400亿元，而“十五”期间年均仅为1000亿元。

　　另外，与中低价位消费相关的领域，如零售、旅游、消费、电子等行业，以及将因

人民币升值而长期受益的房地产、航空等行业，也存在较好的投资机会。从区域来看，大连、天津等环渤海地区的房地产等投资机会大于长三角与珠三角。

　　市场面临短期压力

　　张惟闵说，从短期来看，A股存在获利回吐压力。从去年12月6日至今，大盘已累积了13%的涨幅，涨速太快，在低位介入的投资者正面临获利了结的诱惑，因此股市技术上需要回档。

　　不过，这种技术性调整的压力不是主要问题，今年股市的真正压力将来自于上市公司的道德风险与股票供给压力。股权分置改革改变了上市公司的治理结构，但完全解决公司治理问题需要一个过程。在股权分置改革过程中，法制、监管需要通过市场的反复试错来完善，大股东、管理层、中小股东之间的博弈使得上市公司道德风险成为投资者面临的主要风险。同时，今年股市融资的压力会明显高于历年平均水平，但这种压力相对可控。融资压力对股市的影响取决于融资需求和潜在资金供给的对比，优质股票的发行会带来市场的双向扩容，国外战略机构投资者的引入也将缓解二级市场的融资压力。

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