上投摩根研究总监赵梓峰：股市升温值得期待

　　上投摩根基金管理公司研究总监 赵梓峰

　　2005年A股市场是较为低迷的一年，无论是投资回报率还是市场信心都是近年来的低点。但是随着股权分置改革的推进，在2006年，沪深股市的最大制度缺陷将得以消除，后股权分置时代必然会催生新的投资理念，加上中国经济持续的内生性增长，将带来新的投资机遇。2006年股市升温值得期待。

　　从宏观经济层面来看，目前的中国经济，正处于过去10年中最好的时期，连续3年的增长率稳定在9%以上。虽然对明年的预期，大多数经济学家都保持了谨慎的态度。但是，我们预计政府将会进一步强调经济增长的质量，以经济增长的质量换取速度。因此，2006年中国经济在继续"温和减速"的同时，经济结构将更为合理。经济的健康运行，将是股票市场在逐步消除制度缺陷后持续发展的基础。

　　按照目前的股改进程，2006年A股市场开始进入全流通时代。投资者对上市公司的判断将以实业投资的眼光观察，对

股票市场投资与对实业的投资将如出一辙，价值投资者或者实业投资者买股票相当于买企业的资产，会更加理性地基于企业内在价值的绝对投资价值来进行投资判断。这有利于将A股市场的投资理念引向更为合理、科学和国际化的方向。

　　关于新老划断新股上市的问题，我们认为虽然会在短期内增加市场的供给，造成一定程度的冲击。但长期来看，对市场的影响将是正面和积极的。一个成熟、健康的证券市场，融资功能是必不可少的。当市场对上市公司形成了正确的估值判断，能够吸引质地优良的公司上市融资，同样会给投资者带来更多好的市场机会，这样就形成了良性的资本循环。香港市场IPO规模日趋增大，为香港的投资者提供了诸多例如中移动、建行等优质的上市公司，但香港投资者从未因为新股发行而对市场失去信心。由此可见，扩容压力的根源并不是来自于新股发行，而是在于市场是否能够吸引足够多的优质公司。

　　对于明年的投资机会，我们认为可以关注"十一五"规划目标带来的行业机会。按照"十一五"规划精神，经济结构从投资和出口推动型向消费推动型转变，因此消费行业发展乐观；鼓励循环经济发展，将使能源节约、能源替代、防治污染等相关行业受益；另外，有自主创新能力的公司也值得关注。

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