中银增长基金经理伍军 关注可持续增长投资概念

　　中银增长股票基金经理 中银中国基金经理助理 伍军

　　中国崛起引起广泛关注，荣膺今年经济学诺贝尔奖的当代博弈论告诉我们，除了囚徒困境之外，参与各方在博弈中如果能不断调整，形成重复博弈格局，长期合作关系的维系是可以期望的。所以，根据外部和内部平衡的需要，中国调整发展模式，设法进入一个可持续增长的阶段将是经济演变的方向，也必将成为2006年以后投资市场的核心主题。

　　可持续的投资概念在国际上虽然已运用超过20年，但一直在国内市场无法得到广泛应用。然而，在“十一五”规划的背景下，其适用性大幅改善。专注于具有核心竞争力、良好公司治理、勇于创新并富于社会责任感的公司的投资理念将成为未来中国投资的主流。

　　增长的概念有机会在2006年的投资市场中被提升到更重要的地位。机构都普遍看淡2006年上市公司整体盈利水平，大型蓝筹群体业绩见顶后，尽管估值有长线吸引力，但在业绩下滑见底之前不具备大的向上动力。沉寂多年的中小盘股在各类因素驱动之下，会成为大多数投资者再分配资金的考虑对象，PEG小于1的公司会成为上佳品种。

　　明年的资源价格可能依然高企，部分公用事业价格的调整不可避免，酝酿局部投资机会。外资继续流入中国，但他们会更多地投资于地产和

证券市场，而流动特征较低的FDI可能成为隐忧。人民币大幅升值趋势形成尽管可能性不大，但依然会对通货膨胀发挥抑制作用。权证市场一定会有东西一钱不值，部分小的法人股东在12个月禁售期满后迫不及待抛出非常有可能制造一次市场购入良机。

　　总之，过去四年中，A股相对于H股的估值溢价几乎每年缩减一半。考虑到对价因素，目前已基本接轨。所以，明年一年应该是牛市前的购入机会，符合国家长期经济发展模式的增长性公司最有可能跑赢大势。

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基金2005年度回顾与展望小调查

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赢利20%以上，盆满钵满 赢利10～20%，再接再励 赢利不到10%，有赚就好 一年颗粒无收，幸好保本 亏损低于10%，有点受伤 亏损10～20%，苦不堪言 亏损20%以上，欲哭无泪

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已是强弩之末 明年再涨20% 现在难以确定 [专题] [发表评论]