南方基金：A股投资者明年有望获取超额收益

　　南方基金2006年策略报告指出A股投资者明年有望获取超额收益

　　本报讯 (记者 周文亮) 南方基金新出炉的2006年策略报告指出，从明年全球面临的投资环境来看，2006年A股投资者将面临着独一无二的获取超额收益的大背景。2006年的A股结构调整将会进一步深化，而影响A股市场的因素也变得日益复杂，在此背景下，专业化的选股能力将变得尤为重要。

　　A股面临难得的机遇

　　南方基金称,2006年A股投资者将面临着独一无二的获取超额收益的大背景：一是来自

中国经济持续平稳增长、低利率环境和货币长期升值的宏观环境；二是来自多个全市场层面的系统变革同时进行的大背景，这些变革包括市场结构性变化、市场制度性变化和经济结构调整。

　　南方基金认为，明年的宏观经济基本面偏暖。从经济增速来看，南方基金认为2006年GDP增速虽有所放缓,但仍然保持稳定,在国际比较中中国经济增长依然领先；从投资与消费来看，2006年固定资产投资增长仍可维持20%的水平；此外，明年作为开局之年，十一五规划投资效果不会在明年大幅体现。

　　从A股市场明年的供求关系来看，南方基金认为明年的资金供给面乐观。一方面，居民储蓄尤其是定期存款持续快速扩张，M2增长强劲；另一方面，债券收益率下滑，

股票债券收益率差不断上升。

　　而从A股市场目前的估值水平来看，南方基金指出，目前的A+H股溢价接近历史低点,并且随着股改继续可能出现逆转。尽管如此，投资者依然担心新老划断后A股会面临更低估值的冲击,南方基金就此认为,关键是要判断上述影响是针对估值已经很低的大盘蓝筹股，还是对相对溢价较高的所谓成长股，南方基金表示,明年股市将面临着新一轮的结构调整。

　　结构调整将深化

　　南方基金认为，明年市场的结构性调整将进一步深化。原因一，长期以来,A股市场存在着结构性失衡，70%以上上市公司为周期行业,受经济周期拉动的大起大落以及供给需求释放的时滞,本质上决定了增长无法稳定持续。而以指数为例,成熟市场主板指数大致涵盖的行业来自周期、制造、服务、消费和科技。因此，A股市场的非周期上市公司比重有待上升，该调整一方面来自能从一般竞争中确立起长期优势的现有公司的市值壮大，另一方面则来自IPO，在大致完成最初的融资任务后，A股市场的结构将发生逆转，非周期性上市公司比重必然上升，目前市场中的结构性稀缺将被改变。

　　原因二，以股权分置改革为契机，A股市场正在经历制度性的变化，这一变化将催生市场的结构调整。南方基金认为，股改不仅一次性推动整体A股市场估值水平的下降，更重要的作用是将使A股市场未来发生变化。对于明年的行业配置，南方基金认为，经济增长结构调整(资源产品价格改革对上下游利益的重新分配、经济调整中的政策性行为、

人民币升值、内需消费)仍然是下一步主要的至上而下的行业配置思路。虽然转型调整是漫长的过程，但南方基金认为中国城镇化持续、经济增长维持、收入水平提高、以及实际汇率升值的长期趋势是明确的。随着实际工资增长速度持续超过实际利润增长速度，未来长期投资应着重于受国内需求推动的行业。

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