新世纪基金：千点附近是低风险区域 可大胆布局

　　要闻点评

　　·11月30日，深交所发布《关于权证发行上市若干问题的通知》，推出权证主交易商制度，增加信息披露要求。12月2日，深交所发布《关于证券公司创设权证有关事项的通知》，规定：1、权证发行量在6亿份以内的，当日创设权证的数量不超过3亿；权证发行量超过6亿份的，当日创设权证数量不超过首次发行量的50%。2、创设权证总量与行权比例之积不得 超过无限售条件证券的100%。3、T日创设权证T+2日方可卖出。还对创设顺序、信息披露做出详细规定。

　　点评：相比上交所管理办法，在信息披露上深交所规定更加严格，增加了主交易商的角色，对创设权证的数量、创设顺序做了明确说明。但仍未能将券商创设的权证和发行人发行的权证有所区别。

　　一年一度的中央经济工作会议11月29日至12月1日在北京召开，确定明年经济工作八项任务。

　　点评：每年的中央经济工作会议是研判宏观经济政策的重要参考。从会议部署的工作重点我们可以判断：2006年宏观经济政策将延续今年的思路，实行稳健的货币和财政政策。工作重点略有调整，除继续加大“三农”建设外，重点在调整投资与消费的比例，增加居民消费需求特别是农村居民消费；产业结构上，发展节能降耗型企业，注意产能过剩风险，钢铁、有色、建材、电力等行业首当其冲；区域经济上，注意中西部的协调发展。

　　·12月1日，中小板指(资讯 行情 论坛)数以1438.99点亮相，相对基准日6月7日上涨43.9%。

　　点评：作为第一个全流通指数，中小板指数的设立将为中小企业板建立统一的定价机制，为制度创新、交易创新和产品创新奠定基础。随着指数的公布，中小板的表现却由好转坏，截至12月9日，中小板指数收盘1337.35，下跌7.06%，我们判断这是正常的市场调整。

　　·国家发改委主任马凯3日在全国发展和改革工作会议表示，多项重大经济政策即将出台。包括：促进自主创新的指导性文件、促进中西部崛起的指导意见、促进服务业加快发展的意见、推进垄断行业改革和资源性产品价格改革的政策。国家发改委副主任张平4日在召开的“全国物价局长会议”上表示，明年将在石油价格、电价、水价、天然气价格、煤炭价格及土地价格等六大方面积极稳妥地推进价格改革。

　　点评：这是继10月28日国家发改委召开的“全国资源价格改革研讨会”的延续。两则新闻结合起来看待，明年产业政策主要以要素价格的改革为主。这是商品市场领域最后一个市场化改革的市场，主要是垄断行业改革，包括电力、民航、邮政、烟草和公用事业等；以及资源性产品价格。这将改变相关上下游行业的利润分配，会给投资者带来一定的溢价性投资机会。

　　市场回顾

　　两周来，市场呈窄幅整体的格局，在平淡中度过。从指数看，上证综合指数(资讯 行情 论坛)下跌0.01%，基金核心指数上涨1.69%，申万股改指数上涨0.17%，均超越大盘；行业指数方面，餐饮旅游、金融服务和采掘业涨幅居前，分别为4.37%、3.97%和3.20%。政策面上，经过了一段密集期后，政策和市场博弈的结果趋于暂时的均衡，市场在千一附近波动。因此，本两周并没相关预期的交易规则、融资规则等市场层面的政策推出。热点方面，以并购重组为题材的股票，像中铝旗下的山东铝业(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)以及银行板块等保持活跃外，基本无亮点可言。吸引眼光的是衍生品权证。12月5日，深市三大权证打包上市，开盘当日便毫无悬念封涨停，和沪市权证不同的是，第二交易日，随着机构的抛售，权证的涨停行情便告终止，进入混乱时代，当日沪深权证交易量突破100亿，超过沪深股票交易量之和，可以看出T+0制度的威力。另外值得我们注意的是深市权证没有一家券商创设，而沪市武钢认购权证创设热情较高，截至12月9日，共计创设7.31亿份，这和两市的创设规则有所差异有关外，还与标的股票的走势有关，武钢由于其稳定的预期自然得到券商的青睐。

　　行情分析

　　本双周市场总体平淡。除宏观经济下滑、企业盈利预期下滑、新老划断等老生常谈的原因外，影响年末行情的重要原因就是资金因素，企业在年末都有回笼资金的需要，必然会给市场带来资金压力。另一方面，我们在上期从供给角度，探讨了经济增长方式转变和股权分置改革所带来供给质量的转移，再深入分析一下：我国证券市场的建立当初是给国有企业融资服务，国有企业多以重工业为主，必然导致上市公司结构不合理。目前，周期性行业的上市公司占沪深1400多家上市公司的70%之多，并且据统计局计算，上市公司2005年的ROE低于中国工业企业平均水平，也就是说真正的优势企业在国内上市的并不多。从近期看，交通银行(资讯 行情 论坛)、建设银行(资讯 行情 论坛)先后在香港上市。11月30日，内地4家企业在香港发布招股书。华鼎集团、西王糖业、奕达国际和中国香精。12月7日，东风集团在香港挂牌上市，首日涨幅8.8%。国外市场形成严重的分流。因此，国内证券市场的供给结构不合理和有效供给缺乏是影响市场的长期因素。

　　另有一点值得我们思考的是权证的火爆。截至目前，共有6支权证上市交易，平均成交量是沪深两市的130多倍，平均首日涨幅68.34%，其带来的财富效应和风险有目共睹。给我们的启示是在供给有限的前提下，制度创新的力量使价值定律失去意义。

　　市场展望

　　可以确认的是1000～1100点是低风险区域，在这一区域投资者可以大胆布局。任何事物运动的主次矛盾总在随时间变化，那么就之后两周的市场而言，最大的变量就是制度创新和产品创新，包括：差异化交易制度、衍生产品创新等。因此，我们保持谨慎乐观的态度。谨慎是因为资金面的不确定性；乐观是因为制度创新的预期和衍生产品创新带来的主题性投资机会。

　　投资策略

　　我们在最近两期一直建议关注成长性较好的G股板块，实际情况证明不错。由于G股有明确的估值优势和制度优势，建议继续关注。另外，临近2005年末，做好2006年的战略布局是投资者应首要关注的事情。结合宏观经济判断以及

十一五规划和中央经济工作会议精神，我们建议战略性关注：1、上游价格高位回落带来中下游企业成本降低利润获胜带来的价值投资机会；2、要素价格改革由行政管制走向市场定价，因而受益的相关行业；3、并购重组和衍生金融产品创新的主题性投资机会；4、受益于消费增长的稳定性行业。