新世纪基金：优选最具估值优势和分红潜力股票

　　一、十一月回顾

　　十一月份是一个相对平衡的市场，上证指数(资讯 行情 论坛)月波动幅度甚至低于4.5%，这在上证指数的历史上都是少见的，这种平衡过后，往往意味着一波新的短期升势或跌势的展开。从政策面来看，五部委《关于上市公司股权分置改革的指导意见》以及证监会强调关于两法(修定后的《公司法》和《证券法》)的学习，对市场稳定起到了关键的作用；但 另一方面，市场对于权证的投机炒作，吸引了部分资金，对市场造成一定的短期负面影响。市场的平衡走势，虽然使基金资产的短期波动风险减小，但也给基金带来了盈利困难。总体来看，虽然我们觉得目前股市已具备投资价值和吸引力，但我们也看重年末市场可能的短期下跌风险。因此，操作较为谨慎，这种谨慎的操作使得我们的基金相对指数更为平稳，全月波幅只约为0.55%，而净资产增长率不到-0.05%。

　　二、未来展望和操作思路

　　这一段时期以来的平衡格局，表面上看与市场多空力量的相对均等以及政策面的稳定因素相关，但我们认为其背后有更为深刻的基本面和估值因素的支撑。

　　首先，从估值方面来看，目前我国股市相对于国际股市以及相对于债券市场来说，具有较大中长期投资价值。(1)考虑到股改送股，国内股市一部分基本面良好的

股票，其静态估值水平已经与国际接轨，而由于

人民币升值预期，使得国外资金进入国内的成本较低，因此，国内股市一部分股票的估值相对美国、香港等国外市场似乎已经更有吸引力，这也是QFII大力要求增加额度的原因。(2)目前整个债券市场收益率偏低，依然处于历史最低水平，而一部分优质股票，即使考虑到风险溢价，其隐含的回报也远远超过债券收益率水平，因此股票市场相对债券也应更有吸引力。

　　其次，从宏观经济等影响估值的中短期基本面因素来看，对国内股市并不十分有利。(1)虽然国内股市相对国外似乎更有吸引力，但整个国际股市经过2到3年的持续上涨，目前已处于历史上较高估值水平，面临回调压力，如果回调，将会影响国内的估值。(2)美国经过持续加息，利率已达到较高水平，吸引部分资金回流美国，这也提高了资金进入我国的成本，降低了我国股市对国际资金的吸引力。(3)国内宏观经济将进入下降通道的中期，预期各行业及公司的收入及利润增幅将大幅下降，这对股市构成较大压力。(4)目前货币供应增速处于历史最低水平，又面临年底，因此整体资金偏紧，而另一方面，股票

开放式基金处于持续净赎回状态，更说明股市资金供应紧张。我们认为，正是以上两方面的因素，使市场处于较长时期的平衡状态，而平衡的被打破有赖于宏观基本面的改变或估值安全边际的进一步上升。短期来看，我们更倾向估值安全边际的进一步的上升，这给未来的投资带来了机会。

　　基于以上判断，我们将延续基金成立以来的操作思路和理念。总体资产配置中，股票仓位将随其估值安全边际的上升而上升，对债券市场依然保持谨慎，但可进入银行间市场寻求更高短期无风险收益率。对于具体投资品种的选择，仍然坚持通过绝对估值的比较(同行业不同股票比较，与其他行业比较，与国际股市同类股票比较)优选最有估值优势和分红潜力的行业和股票，并只给具有较大估值安全边际的品种以较大投资权重。