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广发基金投资总监朱平:场外资金走到十字路口


http://finance.sina.com.cn 2005年12月19日 08:42 中国证券报

  主流的场外资金直到现在还是按兵不动,也没有在年内完成建仓的计划,但如果股市继续走稳,这部分资金可能将面临越来越大的压力

  广发基金管理有限公司 朱平

  上周股市延续上周的升势,虽然上证指数(资讯 行情 论坛)上涨幅度只有1.3%,但上
涨的主线却比较清晰,估值较有优势的价值类股票表现最好,这不仅包括银行、地产类等本年度涨幅最大的行业,也包括工程机械、煤炭等上半年跌幅较大的行业,尤其是周五上海机场(资讯 行情 论坛)大涨,一度超过5%,带动港口、高速公司等前期遭遇抛售的防御类股票的整体反弹。我们还难以判断这种趋势还能走多远,但市场的气氛肯定出现了较大的改观,不能排除明年的第一轮行情从此开始的可能性。

  股改短期冲刺

  上海机场的上涨应与其将进行股改的传闻有很大关系,这表明今后两个月市场可能会迎来股改以来最大的一次高潮期,这个高潮的主要特点是基本面最好的、长期收益率最高的主流

股票将进行股改,比如正在进行股改的华侨城(资讯 行情 论坛)和还没有进行股改的上海机场、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等。这批公司股改大约会在明年的3月份完成,监管部门也很有可能在这个时间放开对上市公司的融资。

  同时,股改对价方案遭受否决连续出现,与第一家股改方案被否决的清华同方(资讯 行情 论坛)相比,市场对此的反应表现得相当平和。这表明,大股东与中、小流通股东在股改对价上的博弈越来越趋于稳定,这种稳定不仅可以减少上市公司股改的难度,稳定流通股东的对价预期,而且有利于股市的运行重新回到价值基本面这个中心上来。因此,在股改对价趋于稳定的时候,最有价值的一批股票,很可能将在今后两三个月内集中进行股改。这几个因素在年底的突然结合,给市场造成了相当大的影响,包括一些投机资金在内的场外资金很难忽视这种吸引力,这不仅是这两周股市上涨的重要原因,也可能是本周权证市场比较低迷的一个重要原因。

  GDP重构是否会颠覆市场预期

  对投资者来说,本周有一件非常重要的事,那就是全国经济普查的结果显示,

中国经济总量可能出现严重低估。12月20日,国家统计局将通报重新核算的2004年GDP数据并对历史数据进行的修正情况。据有关机构推测,这一调整幅度将在15%-30%之间,规模高达2万亿元人民币以上。从类别上看,主要是服务业包括餐饮、银行和零售等行业。

  此次调整给中国经济可能带来的剧烈影响现在还很难恰当地估计,概括来说,可能会从两个方面对股市产生影响:

  一方面是经济本身,这又包括正反两方面。好的一面是中国经济比现在的统计数据显现的要好得多,中国很可能已经是美国、日本、德国之后的全球第四大经济体。而且由于服务业属于消费,中国GDP构成中,投资和净出口占比会大幅下降,而消费占比大幅上升,这表明中国经济不仅在总量上非常好,在结构上也没有失衡,消费和内需而不是投资或净出口才是我国经济增长的最重要引擎。不利的一面也比较明确,那就是升值的压力将更大,出口可能面临更大的摩擦。

  另一方面,GDP重构对股市的更大影响可能并不是经济本身。因为投资者其实直接关注的是企业盈利,GDP的修正对股市没有任何直接的影响,但人们的预期如果因此而发生改变,那么对企业明年的盈利前景、股票的估值乃至股市的走势可能会出现颠覆性的变化。事实上市场目前对明年经济的走向存在着普遍的疑虑,目前较低的估值不仅是市场对全流通的担忧,相当大的原因也在于对企业赢利前景的悲观预期。

  资金面临选择

  市场虽然越走越稳,但交易量一直较低,这可能有两个原因:一是目前还留在股市中的资金已比较稳定,其对股票的选择也比较慎重,倾向于长期持股轻易不换股;二是主流的场外资金直到现在还是按兵不动,也没有在年内完成建仓的计划。但如果股市继续走稳,资金可能将面临越来越大的压力。而短期来说,资金流向的变化决定着今后大盘的走向。

  虽然很难明确地判断资金将作出何种选择,但进行一些原则性的判断仍是可行的:首先,年内资金大量流入的可能性不大,这主要是因为今年债市收益率较好,资金出于年底结账的考虑,入市意愿不强;其次,资金在全流通前一定是心有顾忌的,所以行情在全流通前的上涨高度应该比较有限;最后,如果GDP的重构成为事实,那么市场在度过全流通的考验后,市场的情绪会发生根本变化,那时资金最有可能大量流入,而股市也最有可能在那个时候上涨。


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