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朱平
大学时曾有一件往事，让我一直无法忘怀。一天，有个自称同乡的陌生人来找我，说是浙江美院读装饰艺术的，想认识老乡。我将信将疑。在交往中仔细观察，发现他不像是正在读书的学生，于是我告诉他，说我怀疑他，发现他有很多疑点，他说的许多话也与事实不符。他一直沉默地听，没有辩解，然后坦率地承认我说的没错，他没有对我完全说真话，他
想认识我另有原因，他其实想认识另一个女生，我中学的一个学妹。说着，他拿出一张纸条，我浏览了一下，应该是情书。他说他喜欢那个女生，希望我能帮助他，于是我相信了他。然后，走的时候，他借走了我的自行车，我那时几乎唯一的资产。后来我再也没有见过他，我去浙江美院，发现没有装饰艺术这个专业，我问过那个女生，发现这个人也曾向她借了钱。这件往事我一直难忘，它告诉我：一定要关注过往记录，如果有人骗过你，那么他下次很可能还会骗你。
网上有一篇关于华尔街十大趋势的文章，其中一个趋势是全球的股票基金经理这几年日子不好过，而固定收益基金经理则不时得到升迁和涨薪。原因当然是近五年来，股市的回报低于债市。国内的情况也好不了多少，比如股票型基金发行规模只有短债基金的十分之一。也许有一天，股票型基金会再次出现申购高潮，但在此之前股票型基金必须要有一个长期良好的盈利记录。因为，在投资中，人们总是用过往的记录来判断未来，而不良的过往记录则可能会遭到投资者的歧视，尽管这种歧视有时是错误的。但从概率上看，如果没有显著的变化并经过足够的时间，过去不良记录将继续的概率比发生变化要大。比如UBS研究报告显示，过去十年亚洲股市管治水平不佳的企业，其回报也同样不佳，而投资者也愿意给管治良好的企业溢价近30%以上。巴菲特在决定是否投资时也是如此，他需要了解企业过往四年的记录，所以他从没投资过科技类热门股，反而到这两年才开始投资微软，这一方面是因为他不了解科技类股票，而另一方面则由于这类创新企业没有足够长的良好的过往盈利记录，如Google。
沪深股市中失败的投资几乎每年都有，如去年的南方汇通(资讯 行情 论坛)，但成功的神话却凤毛麟角，这实际上是目前中国股市的一个过往记录。对于企业价值的判断和预测，至少有三个层面会给投资者传递错误的信息：一是企业本身做假，比如当年的银广夏；其次是企业本身没有经验，过度自信，结果投资者与企业一起遭受损失，如东阿阿胶(资讯 行情 论坛)；最后是一些研究员判断失误，或其他利益机构误导，如汽车股。但无论哪个因素，投资者只要关注企业过往的记录，错误是可以避免的。现在，市场热炒的一些股票如天威保变(资讯 行情 论坛)，是一些没有过往成功记录的企业，其结果如何？我们可以拭目以待。
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