天治基金公司总经理祖煜：抓住机遇顺势而为

　　——访天治基金公司总经理祖煜

　　近期，天治基金管理有限公司旗下两只基金业绩均出现明显的好转，与此同时，该公司又推出了第三只基金产品——天治核心成长股票型基金。与前两只侧重稳健的基金产品不同，天治基金此次推出的是一只更加积极的股票型基金，祖煜解释说，天治基金之所以在当前的市场氛围中推出股票型基金产品，显示了天治抓住机遇，顺势而为的决心和自信。

　　整体发展趋势积极看好

　　祖煜认为，把握未来一段时期内市场的发展趋势，最为关键的是把握住制度、景气周期、估值水平等因素的动态变化。

　　他表示，从制度层面而言，今年5月正式启动

股权分置改革试点，制度变革的积极效应逐渐得到市场的认同。随着股权分置改革试点的结束，当前证券市场已进入了全面展开的阶段，长期制约证券市场发展的这一根本性制度问题有望在一个较短时间内得到解决。惟此，“证券市场是否具有投资价值”这一命题才具有良好的制度基石，才具有长期意义。可以说，股权分置改革的稳步推进，最为重大的意义在于确立和完善了我国证券市场科学定价的制度基础。

　　祖煜认为，随着股改的全面推进，制度性因素对于未来证券市场的发展将主要体现为积极效应，整个市场的估值水平将得以提升。从景气周期角度来说，由于消费升级、城市化和重工业化等三个作为经济增长的主要驱动因素并未发生趋势性的变化，因此我国经济在未来10-20年内仍然具有持续增长的内在动力，尽管2004年以来政府采取了一系列的紧缩调控政策，但是始于2002年的此轮周期并没有发生景气的根本性改变，仅仅是增长周期中的短期波动。公司认为，作为经济变化的晴雨表，证券市场很有可能提前反映景气的这种变化。而从当前证券市场的估值水平来说，股权分置等制度性问题的解决问逐赋予了各种估值比较具有更坚实的立论基础，目前我国证券市场，尤其是成分股已具备了相当的投资价值，可以预见，随着股改的推进，国际估值有可能成为支撑我国证券市场的重要因素。

　　祖煜表示，由于上述因素正在发生的积极变化，因此整体上我国证券市场未来的发展趋势将是积极向好的。

　　“天治核心成长”设计理念独特

　　祖煜指出，由于制度变革不可能是一帆风顺的，还有其路径依赖性，同时经济仍有短期的波动，上市公司利润周期滞后于增长周期等问题的存在，仍有可能导致市场发生波动。因此，如何在总体向好的市场趋势中进行主动投资，把握高成长公司的投资机会，同时通过跟踪蓝筹公司规避市场风险，是推出基金产品必须考虑的首要因素。天治核心成长基金的推出，正是体现了这种思路。

　　祖煜详细介绍了天治核心成长基金的设计理念。在他看来，天治核心成长基金的主要特点在于科学借鉴了源自成熟市场1990年以来逐渐发展起来并广泛运用于养老金、企业年金等资产管理机构的“核心-卫星”策略。所谓“核心-卫星”策略，是指将

股票资产分为核心组合和卫星组合，核心组合通过跟踪指数进行被动投资，控制投资组合相对于市场的风险；卫星组合通过优选股票进行主动投资，追求超越市场平均水平的收益。对此，祖煜用了一个形象的比喻——“站在指数的肩膀上获取超额收益”。

　　据介绍，作为国内首只采用这种策略的基金产品，“天治核心成长”的核心组合将投资于新华富时中国A200指数中的大盘蓝筹股，卫星组合优选中小型成长公司股票。通过这种策略，可以将被动投资与主动投资有效地结合起来，同时通过规模和风格的均衡配置，降低基金的整体风险，实现稳定与成长的统一。(金石)