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易阳方
最近一个月，权证无疑是市场最为火爆的品种，区区几个权证，每日的成交量超过股票的总交易量，达到了七八十亿元。有人做过统计，参与权证交易的资金只有14亿元左右，按此计算，这些资金每日平均要来回交易6次之多，权证参与者的热情可见一斑。
再看看权证的交易价格，着实让我们这些在市场摸爬滚打多年的人直摇头，一句话：看不懂。拿宝钢权证举例，4.5元的行权价和高达1.6元的权证价格，意味着2006年8月30日之前，宝钢正股价格要上涨到6.1元以上，按1.6元以上买入宝钢权证的人才有可能通过行权获利。我们分析未来几个月的钢铁行业形势，国内钢铁产能经过两年的扩能，现在产能高达每年4.5亿吨，过剩产能可能以亿吨来计。面对激烈竞争，宝钢6年来第一次下调了产品价格，平均下调幅度在一成以上。而钢铁的主要成本构成煤炭价格、铁矿石价格等等都高高在上，明年中期钢铁全行业亏损绝对不是危言耸听。宝钢作为国内效益最好的钢铁企业，面对行业寒流，虽不至于亏损，但业绩下滑在所难免。宝钢股价要从目前4元左右在未来8个多月内上涨到6.1元以上，可能较小。既然正股价格涨不上去，那只有权证价格跌下去。
既然权证价格要跌下去，为什么参与者仍前赴后继，乐此不疲呢？用理性投资无法解释，只能用投机来解释。权证买入者都认为自己是聪明者，他们认为自己在买入权证的下一分钟起，权证价格会上涨，就像传销或击鼓传花游戏一样，有人会在更高价接货，所有参与者都认为自己不是接最后一棒的人。有所谓专家还给出参与权证投机的意见：不要持有权证过夜。孰不知，总要有人持有过夜。
对于基金这类理性投资者而言，我们不会主动去参与目前权证的交易买卖，唯一能做的是将手中被动获取的权证卖一个好价钱，多收三五斗而已。对于目前火爆的权证，我们也只能给出有点疯狂过头的评价。投机与投资一样，都是一种赢利模式，两者承担的风险不同，基于的理由不同。适度的投机是良好的润滑剂，能有效增加市场的活跃度。但过度的投机与赌博无异，会增加市场的风险，不利于市场的健康发展。
券商在这轮权证火爆中受益匪浅，不但能从火爆的权证交易中获取佣金，而且创新类券商还可以创设权证获利，有的券商最近一个月的收入要超过过去10个月的总和。更为重要的是，券商等机构能通过金融创新产生新的赢利模式，在证券市场连续下跌4年半后有了新生的曙光。
创新能带来活力，这可能是权证火爆给我们的另一个重要启示，对基金而言，创新同样重要。(作者为广发基金管理公司投资管理部总经理、广发聚富(资讯 净值 论坛)基金基金经理)
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