华安基金：权证冲击逐步消退 市场渐将盘出底部

　　基金表现与分析

　　本周市场先抑后扬，上证指数上涨1.75%，上证180指数上涨1.98%，深综指上涨0.90%，华安6个主动型股票基金平均上涨1.06%。基金安顺(资讯 行情 论坛)、基金安信(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长分别名列26家大规模封闭式基金的第1位、第5位；宝利配置今年以来净值增长在40家配置型基金中排名第3位；华安创新(资讯 净值 论坛)今年以来净值增长 在40家股票型基金中排名第11位；华安180(资讯 净值 论坛)今年以来净值增长在8家指数型基金中排名第3位。

　　A股市场：回顾与展望

　　本周市场先抑后扬，周一在深市新权证上市、权证分流资金效应扩散下出现大跌，但这也成为了本周的低点，市场随后在大盘蓝筹股带动下出现连续上涨。

　　我们认为，尽管本轮权证的疯狂投机对市场带来很大的短期冲击，但同时更为买进好

股票提供了极好的机会。我们可以预期这样的疯狂不会持续多久，不论是管理层再次采取措施，还是投机资金自身以极快的速度消耗(每天仅手续费流出就在1000万左右)，以及潜在的无止境供应。而权证在下半周开始缩量也印证了这一趋势。

　　权证事件在实际效果上再次考验了市场的内在强度，在短期流出100多亿资金的冲击下，对市场影响仅在二三十点，且并未出现明显的恐慌扩散，这将更坚定后市资金流入的信心，我们认为这是一次有很强转折意义的事件。

　　展望后市，年底资金压力已趋近尾声，市场调整也已相当充分，随着权证冲击效应的逐步消退，我们预期市场将逐步盘出底部。

　　国债市场与公开市场操作

　　一级市场：上周三2005 年26 期国开债发行，发行量100 亿元，期限5 年，最终中标利率为2.82%，认购倍数高达3.83 倍。本次中标利率低于市场的预期区间，也低于二级市场20 bp 左右。本期债券受到各家机构尤其是商业银行的狂热追捧，说明市场对后市的看法已逐渐趋于乐观。

　　上周三2005 年04 期进出口债发行，发行量80 亿元，期限6 个月，最终中标利率为1.87%，认购倍数为3.59 倍。本期进出口债利率低于上周相同期限国开债的利率，说明市场心态与一周前相比已经有所变化，估计短期收益率水平已基本见顶。

　　短期融资券今年的发行已经基本结束，上周没有发行。

　　二级市场：上周在央票利率上升幅度小于市场预期和五年期国开债招标利率走低的带动下，交易所国债市场出现了大幅上涨，成交量也有所放大。从收益率曲线的结构变化来看，各期限收益率均有所下降，其中前期收益率上升较快的中期品种收益率下降幅度最大，达到20bp。长期债的收益率下降较少，主要是已接近保险公司的成本底线，下降动力不足。

　　随着交易所市场的上涨，银行间国债的交投也较前期活跃，前期调整中交易极少的长期品种开始出现成交，长期债流动性的增强说明市场成员的对价格的分歧在降低，市场心态较为平稳。

　　央行上周的公开市场操作进行了数量招标，说明央行并不希望货币市场利率过快上升。货币市场利率的上限基本探明，预计短期内由于年底因素，市场资金面仍有所紧张。但从较长的时间来看，

汇率改革的要求和利率市场化措施的推出将使得货币市场利率保持相对的低位，货币市场利率继续上行的空间不大。总体来看，短期内中长期券将保持上涨，短期券将呈现震荡走势。

　　央行公开市场操作：上周央行公开市场操作发行了300 亿票据和300亿的正回购，同时上周票据和正回购到期750 亿，表面上净投放资金150 亿，但据了解，上周央行还定向发行了500 亿1 年期票据，这样上周央行实际净回笼资金约340 亿，继续保持较快的回笼速度。 (华安基金管理公司供稿)