湘财荷银：若量能有效放大 继续反弹可能性大

　　行情回顾：

　　2005年12月08日(周四)大盘总体呈现冲高回落的走势。早盘沪综指以1100点微幅高开，小幅探底后即快速冲高，上摸至1106点后由于量能及热点未做配合，大盘开始缓慢向下。下午大盘探底后小幅收复失地。终盘股指报收于1098点，成交50亿元，较上一交易日基本持平。盘面显示，部分权重股保持活跃，成为支撑股指的重要力量。首先是石化板块，早盘 齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等放量走高，带动大盘迅速上扬。其次，H股板块后来居上，受昨日香港市场H股大幅上涨的刺激，今日大量买盘涌入广船国际、仪征化纤等带H股的A股股票，使其涨幅靠前。再次，部分能源股也有不错的表现，神火股份、山西焦化(资讯 行情 论坛)以及石炼化等煤炭类股票得到了主力的青睐。上述大盘股的走强，对指数的带动效应十分明显。不过从下午的表现来看，后续力量依旧不足，不少股票出现了冲高回落的行情。权证方面，多空分歧开始加大，形成两涨四跌的局面。总体量能有所萎缩，而且震荡幅度明显加大，短线爆涨的局面正在改观。综合来看，多空双方围绕千一关口展开争夺，若量能可以有效放大的话，预计后市大盘继续反弹的可能性较大。

　　宏观经济：

　　信贷资产

证券化(ABS)和个人住房抵押贷款支持证券(MBS)将于下周一同面世。国开行人士表示，此前受到大家普遍关注的税收问题，“已从理论上得到解决”。他透露，尽管还未出台相关细则，但是财政部和国家税务总局已经原则上同意，在信托环节不征税，至于投资环节的征税问题则有待进一步商讨。

　　根据昨天国开行发布的信息，目前已有73家机构与国开行正式签订了ABS承销协议。此外，中国建设银行今天在北京召开投资者见面会，就MBS项目方案，征求最后意见。

　　“两家银行发行的规模加起来只有80多亿，这低于我们的预期。”投资者中唯一的洋面孔———加拿大蒙特利尔银行人士表示，他们非常看好资产证券化的投资价值。这是该行首次进入人民币债券市场交易。

　　国开行将拿出52.8689亿元的债权构建资产池，发行2005年第一期开元信贷资产支持证券。其加权平均利率为5.137%，内部收益率达4.72%。国开行副行长高坚表示，国开行发行的ABS总额实际上是100亿。

　　“数量没有减少，只是拿出的资产期限相对短一点，所以一些资产马上就要到期了。”高坚说，这样安排主要是出于风险的考虑，一般而言，信贷资产的期限越短，对风险的把握相对准一些。拿出优良资产作此设计，就是希望ABS能够试水成功。

　　高坚认为，由于国内消费需求不足，

汇率调整又导致外需下降，银行的贷款可能会出现由于生产过剩而增加的风险。

　　这种风险无法仅仅通过银行加强风险管理得到解决，还需要建立一个资本市场，让这些风险有出口。资产证券化就提供了一个很好的出口，帮助银行降低风险。他表示，ABS试点阶段拿出来的都是优质资产。“如果这一笔做好了，将逐步扩大发行规模，届时还是会拿出比较好的资产。”

　　建行将发行的“建元2005-1个人住房抵押贷款支持证券”，总共有30亿元人民币。建行有关人士告诉记者，目前主要是把资产证券化这个金融工具用起来，但不主张将MBS的规模做得很大，这主要是出于对建行未来经营战略的考虑。

　　“个人住房抵押贷款是我们未来将要大力发展的业务。尽管建行

住房贷款的市场占比较大，但是因为总量还是少，所以不希望把这块资产卖掉。”他说，建行上市后资本充足率接近14%，加上没有流动性需求，发展MBS将循序渐进。

　　根据发行方案，国开行将发行的50余亿元MBS中，70%为A档，24%为B档，剩下的为不予评级的次级档；建行30亿元的ABS则分A、B、C、S四档，金额分别为26.7亿、2亿、0.5亿和1亿元人民币。其中C档为BBB级债券，S档则没有信用评级。

　　“不予评级的次级档证券风险高，但是收益也相对高。”高坚说，一些希望获得较高价差的中介机构，就特别感兴趣。与A、B两档证券采用公开招标发行不同，次级档的证券采用私募方式。消息人士透露，目前这些次级档的证券已经全部被认购，投资者主要是券商和农村信用合作社。

　　高坚介绍，由于目前国内的国债品种不全，所以主要通过招标方式，制定信贷资产证券化产品的利率基准。“一旦上市以后，投资人对这个产品的认识可能会发生变化，进而价格可能也会有变化。”高坚说，再次发行资产证券化产品就将以新的价格为基准。(中证网)