权证抽血市场资金 2006年面临第三次博弈格局

　　部分基金经理认为，全流通背景下——市场明年面临全新博弈格局

　　□记者 徐国杰 上海报道

　　市场缩量下跌，而权证继续维持较为火爆的局面，成为资金汇聚的焦点。基金重仓股遭遇市场抛售，高速公路股一度成为重灾区，大盘蓝筹的低迷显然抑止了市场的投资热情， 对于这一现象，对于今后一段时间乃至明年的市场环境会有何变化，有哪些投资主题？基金公司又是如何看待和行动的？

　　权证抽血市场资金

　　有基金经理指出，权证的不断创设及火暴交易吸引了市场的大部分资金，市值尚不及A股市值1%的权证成交金额却几乎和A股相差无几。此前3只权证的交易总量已超过香港2000多只权证的交易总量，可见目前市场投机气氛之浓重。从盘面来看，权证对市场资金抽血日益严重，市场传闻若干机构重仓个股话题急挫与权证创设资金需求有关。由于市场短期资金都集中关注于权证交易，A股市场明显缺乏资金的关注，成交金额大幅萎缩。

中小企业板受到新指数设立的刺激而在周初有所表现，但指数正式推出后就开始了回调整理，再演见光死的现象。

　　国泰基金公司认为，一直困扰A股市场的因素是缺乏能形成共识的投资主题和短期资金之间形成了恶性循环，没有投资方向就驱使短期资金去从事高风险的权证交易，但没有了短期资金的市场就更不容易形成新的投资主题，在这种情况下A股市场只能是缩量下跌。所幸的是，管理层对股市还是非常的关心，股改对价也在回升，因而对于市场下跌的幅度也不宜过分悲观，市场正处于进退两难的格局，显得比较枯燥乏味。

　　总体而言，市场在短期内上下的空间都比较有限，股改对价比例的回升有助于市场上涨，但年底的资金压力和缺乏新的投资主题又起着相反的制约作用，所以市场尚需要整理巩固。震荡调整恐将成近期行情主基调。

　　2006年面临第三次博弈格局

　　那么展望明年，市场环境会有何变化，有哪些投资主题？有调查显示，六成的基金经理认为在明年的股市将以走高为主，来年转熊为牛。但整体而言，基金公司普遍认为明年市场仍在区间运行。中银国际基金表示A股市场估值及风险溢价已逐步与H股趋同，奠定了A股市场与国际接轨的基础及牛市重临的可能性，2006年是市场上升前夕的热身期。中银基金还发起机构投资者对明年股指进行预测，调查显示，大多数机构投资者认为明年的股指会在1390～980点之间，其中最乐观的认为上证指数将达到1620点，同时也有人认为最低将下挫至800点左右。

　　此外，从政策面上来看，天治基金指出在2006年投资仍是需要调控的目标，而启动内需则成为重点工作。周期性行业的投资仍然将受到制约，而消费类行业则将继续成为重点投资方向。日前闭幕的中央经济工作会议提出的“加大资源节约和环境保护力度”的工作，则会继续和十一五规划相呼应，成为2006年重要的主题投资方向。具体到行业，国泰基金表示，在2006年看好以下行业：

房地产、通讯运营和设备制造以及科技行业(TMT)、机械装备制造(包括新能源设备制造)、医药消费品；同时建议关注银行以及行业基本面转好或有并购机会的周期性行业(石化和有色)；不看好的行业主要有钢铁和交通运输业。

　　不过，与往年不同的是，有基金认为，明年的市场环境有了一个本质的变化，即在全流通背景下的新一轮市场博弈格局，这是需要投资者引起重视并认真研究的一个课题。交银施罗德基金指出，从中国证券市场的发展历史来看，已经经历了两次博弈格局的变化，将面临第三次博弈格局的来临。交银施罗德基金公司表示，2001年以前的市场格局是在机构(庄家)和散户之间的博弈，上市公司股价受到机构操纵，投资决策是建立在对庄家行为的判断上，或者说技术面和持筹成本的判断上。2001年以后，随着基金等以价值为取向的机构投资者的壮大，市场转变为机构与机构之间的博弈，由于相对排名的压力，在价值判断的基础上，博弈对手的行为成为影响短线收益的重要因素，投资决策的依据是“选美”，选择能够得到其他机构认同的“美女”。

　　进入2006年，原有的二级市场投资机构会发现他们面对着一个超级机构——上市公司大股东，因为

股票全流通了，原本与二级市场不直接相干的大股东成为直接的博弈对手。在这种博弈格局下，实际的“选美”范围已不再局限在二级市场，因为大股东同时是金融投资者和实业投资者，可以在实业资产和金融资产之间作选择。与相对于其旗下的其他资产相比，如果股票贵了，他可以把股权作为金融资产减持，如果股票便宜了，他可以作为实业投资者增持股权。这时候大股东作为一个长线投资者实际上已成为市场中最具影响力的博弈方，他们对股票价格的判断将成为股价的决定力量。

　　那时候我们常说的上市公司的绝对价值、收购价值也许会成为市场主流。而我们常说的股票价值围绕价值波动的现象也会发生，波动的范围事实上就是大股东增持和减持的价格。到那时长期投资也才可能真正为二级市场所接受。