巴克莱亚太区执行总裁罗伯特：ETF面临三大挑战

　　ETF自问世以来，迅速风靡美欧，流行全球。目前，世界许多国家的交易所都有ETF挂牌交易。截至2005年9月30日，全球共有400多只ETF，资产规模已达3500亿美元左右。巴克莱公司目前管理全球47.4%的ETF资产，旗下的ETF包括固定收益类ETF(Fixed Income ETFs)、股本类ETF(Equity ETFs)和行业类ETF(Sector ETFs)等。

　　12月2日，在深圳举办的“第四届中国证券投资基金国际论坛”中，巴克莱亚太区执 行总裁罗伯特指出，ETF作为一种指数型基金，兼有开放式基金和封闭式基金的功能，既能像开放式基金一样进行申购和赎回，也能像封闭式基金一样在二级市场上进行交易。因此，ETF能够避免出现封闭式基金的折价现象，同时投资者又能很方便地在二级市场上交易ETF，这就给二级市场投资者提供了一种很便利的指数投资工具，它能比较精确地跟踪、反映指数的价值。

　　他表示，在美国，投资ETF还具有避税功能，因此，与一般的指数型基金相比，ETF的费用要更低。同时，ETF还可以作为机构投资者的风险管理工具，对冲投资组合的系统性风险。

　　目前，国际上ETF的运作机制非常透明，巴克莱旗下的ETF基金管理公司必须每天向指定机构公布基金的持仓情况，以便投资者及时了解基金的投资组合风险，以利于投资者做出正确的投资决策。

　　巴克莱指出，由于世界各国及地区的

证券市场发展水平不同，从而使得ETF在一些国家发展并不理想。他认为，目前ETF市场发展面临的挑战主要包括以下三点：一是缺乏做市商制度。在做市商制度下，由于券商承担做市所需的资金，可以随时应付任何买卖，因此，做市商制度促进了市场的平衡运行，增加了ETF对投资者和证券公司的吸引力。此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。在NASDAQ市场上市的公司

股票，最少要有两家以上的做市商为其股票报价，而一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往达到40多家。平均来看，NASDAQ市场每一种证券有12家做市商，这样一来，市场的信息不对称问题就会得到很大的缓解，个别的机构投资者很难通过操纵市场来牟取暴利，市场的投机性大大降低，并减少了传统交易方式中所谓庄家暗中操纵股价的现象。

　　另外，缺乏相关的衍生产品也是ETF市场发展面临的挑战之一。在国际市场上，ETF的相关产品极其丰富，包含以追踪指数的期货、期权、指数连动债券及以ETF为标的的期货、期权、认购(沽)权证等，若在ETF推出时有部分相关产品同时在市场上交易，为投资人提供避险和套利，这样不仅可以增强期货、期权市场的活跃程度，也可以增加市场的定价效率。由此可见相关的衍生性产品，不仅使投资人在避险套利操作上更为简便，也可带动更加多元化的交易行为，提升市场的交易效率，提高ETF的吸引力。

　　除此之外，ETF的结算制度不统一也带来了挑战。由于巴克莱公司旗下的ETF在全球14家证券交易所公司上市交易，因此，各国和各地区结算制度的不统一也就导致了ETF在各个市场间的流通受到限制。他认为，逐步完善和统一ETF的结算制度是今后全球ETF市场发展的一个重要议题。(丁振华)