天治基金张永东博士：站在指数的肩膀上获利

　　记者 施俊

　　天治核心成长股票型基金11月21日起在全国发行，该基金在国内首次采用了“核心--卫星”策略，将股票投资组合一分为二，其中核心组合复制大盘股指数--新华富时中国A200指数进行被动管理，卫星组合优选中小盘成长股进行主动投资。

　　天治基金管理公司张永东博士介绍说，自1970年第一只指数型基金问世以来，国际基金管理业就分为两大阵营:主动管理和被动管理，而关于主动管理与被动管理孰优孰劣的争论也从未平息。主动管理型基金试图通过挖掘高α值的个股，寻求超越市场平均水平的投资收益，但也带来主动性风险；而被动管理型基金直接复制指数的业绩表现，获取和大盘近似的收益，可以在很大程度上避免主动性风险，但同时也放弃了获取超额收益的机会。

　　张永东博士表示，目前中国A股市场已经步入风险相对较低的投资区域，进行指数化投资，能够较好分享中国股市未来中长期发展的成果，但同时又无法避免短期市场波动较大的风险。另一方面，市场长期的持续下跌加上股改对价，部分上市公司的估值水平已经趋于合理，甚至出现低估，为优选个股进行主动投资创造了条件，但同时，宏观经济和企业盈利增长放缓，又加大了主动选股的难度。针对目前的中国市场环境，主动管理与被动管理相结合的模式是较为理想的策略。

　　张永东博士介绍说，天治核心成长基金采用目前国际盛行的“核心--卫星”资产配置策略，这是一种典型的主动管理与被动管理相结合的模式。该策略把指数投资和主动管理的优势有机结合起来，将长期业绩稳定的指数化组合作为整个投资组合的稳定器，再专注于中小盘高成长股的挖掘，不但可以简化组合构建的复杂度，提高研究和投资效率，还可以在控制相对市场风险的前提下，获取个股的超额收益，从而站在指数的肩膀上获取超越指数的投资回报，实现稳定与成长的统一。