创设权证一本万利 套利避险功能被投机潮淹没

　　□记者 徐国杰 上海报道

　　虽然武钢认沽权证数量已增至17亿份，而昨日(29日)上市的认购权证数量也达到了约1.57亿份，但券商继续创设的热情不退，预计今明几天仍将有新创设的权证上市。与此同时市场上相应的权证价格也出现大幅波动，使得权证交易成为市场目前最大的看点。有基金公司指出，虽然很希望有权证产品来进行套利或避险等对冲操作来提高和稳定业绩，但目前权 证的功能根本起不到，面对畸高的权证价格理性投资者只有抛出了，对跟风的投资者而言更要小心其间蕴藏的巨大风险。

　　创设权证一本万利

　　基金业内人士表示，面对已经严重脱离其理论价值的权证，基金公司是不可能去购买宝钢或武钢权证的，而有基金公司向记者表示在武钢权证连续疯狂涨停的时候抛完了手中的所有权证。另一方面，权证在火爆的同时也给那些有可能创设权证的

股票带来了上涨预期。因为按照规定，如果券商要创设武钢认购权证，必须按照1：1的比例在中国结算登记上海分公司存入武钢股票，这意味着如果要创设1000万份武钢认购权证，券商手中必须要有1000万股武钢流通股，那么想创设而又没有武钢股票的券商显然要从市场上买入。

　　兴业基金公司总经理杨东认为，如果创设机制能不受限制地实施，目前2.8元左右的武钢股票仍有较大的吸引力，因为按照2.8元和目前认购权证收盘价来创设发行武钢认购权证依然有丰厚的利润，从风险收益比来看，券商有极强的动力来创设权证。市场预期宝钢也可能会被批准发行创设权证，一旦如此，宝钢的上升空间更大。

　　兴业基金投资总监杜昌勇表示，在海外，权证可以看作是发行人与购买者的一种对赌，如果按照前期畸高的权证价格，几乎是一面倒的对赌，创设机构赢的概率几乎是百分百，而普通投资者的胜率几乎为零。

　　交银施罗德基金公司则表示，在当前炒高的权证价格下，券商发行权证成了一本万利的生意，武钢认沽权证创设量达到11亿份，这其中的盈利空间可见一斑。还有基金公司指出，以目前的权证价格，创设机构所创设权证的收益很可能达到年百分之一百以上甚至更高，如果机构同时创设等量的认沽和认购权证，即使武钢股价为零，券商还是能获得足够的收益。

　　权证疯狂终有时

　　天治基金公司认为，目前市场焦点集中在权证交易及相关股票上，武钢认购与认沽权证在上市交易以后连续多天涨停，虽然已经远高于其基本价值，但市场的热情显然还没有退却。即便在上周监管层推出连续创设制度的背景下，仍没有引起权证价格的下跌，反而是放量上涨，说明权证市场进入了极度疯狂的阶段。

　　天治基金认为，权证的极度疯狂短期内对于股市可能出现一定积极作用。首先，权证的火爆激发投资者寻找具备发行权证条件的上市公司，有利于大盘股股价稳定。其次，部分发行权证的股票显著强于大盘，这是因为创设认购权证，券商就要买入相应的股票作为抵押，增强券商做多的动力。不过，天治基金认为，衍生产品不会带来

证券本身的价值提升，只是增强价格发现的功能，不会长期改变市场的投资价值。

　　不过也有基金公司认为，权证的火爆会抽离资金，如果11亿份新创设的权证全部卖出则意味着约30亿的资金将被抽走，随着权证市场扩大，这种影响也许会越来越明显。

　　调控是门艺术

　　兴业基金总经理杨东分析认为，随着武钢权证创设机制的逐步施行，武钢认购权证理论上可增加20多亿份，而认沽权证可增加数量是无限的。可以预见的一点是，创新类券商将赚取巨额暴利，权证的创设机制将为创新类券商摆下一道盛宴，而盛宴的贡品则是无数的权证买入者。其次，市场投机者将损失惨重，甚至血本无归，投机者的金钱将会转化为发行权证的创新类券商的巨额利润，出现明显的财富转移。对此，杨东提醒权证投机者应该有清醒的认识。即使在权证市场发展已相当成熟的香港市场，相关统计数据显示，权证投资者70%是亏损的，其中很多是血本无归的。

　　有业内人士担心权证市场会不会成为抽血机，中小散户的钱将源源不断流进创设机构。如果众多散户在权证市场又留下了恶梦般的回忆，对市场将来权证乃至其它创新产品的发展可能会造成不利。

　　兴业基金投资总监杜昌勇表示，如果权证只是被少数投机大户操纵，那么尽快出台平抑投机政策，让投机大户得到教训也是顺理成章的，但如果买入权证的是无数狂热的中小散户，那么在推出创设权证这把利器时是否该考虑节奏。从这个意义上来说，权证市场对监管部门来说也是一个考验，在逐步对权证扩容与尽量保护投资者(即使是盲目的投机者)利益之间如何把握节奏，是一种高难度的调控艺术。