天治基金骆泽斌：在价值回归中酝酿投资良机

　　———访天治基金投资部副总监骆泽斌

　　□本报记者金石

　　日前，天治基金公司投资部副总监骆泽斌在接受记者采访时表示，以近期市场的调整为契机，股改行情可能进入到了一个新阶段。A股市场目前仍处于历史性的长期投资低位区域 ，对于中长线的价值投资者而言，正是介入A股市场和股票型基金的绝佳时机。

　　骆泽斌指出，后股改时代是全流通的时代，是同股同权的时代，股权分置这一制度缺陷的消除将成为中国股市发展的里程碑。股改的各种对价方案不会改变上市公司的内在价值，而股改后公司治理结构的完善，上市公司、大股东和中小股东之间的利益关系趋同使得我国资本市场的制度环境彻底改观并与国际接轨，从而整体提升中国上市公司的投资价值，因此估值体系将更具合理性和可比性。

　　他认为，从国际经验来看一个地区的股票市场，其上市公司的市场化程度越高，治理结构越清晰，受外资和机构投资人青睐的程度也就越高，如印度、韩国等都是如此。随着我国股权分置改革的进程加快，股市由于股权分置所带来的不确定性风险大大降低，给市场增加了信心,QFII等机构投资者对　A股的增持说明了机构投资人对于目前市场估值水平的认可，并看好股市的长期投资机会。

　　他表示，目前上证50(资讯 行情 论坛)指数和180指数的市盈率都仅在10倍左右，而目前基金所重点关注的占市值60%-70%的优质股票大概有200-300只。考虑到基本面优良，这些股票的估值水平甚至要低于　H股和红筹股的水平。如果考虑股权分置改革后会有30%左右的对价支付，A股与H股已悄然接轨，成为国际投资市场中具有长期投资价值的投资品种。因此，目前进入股市，无论是安全性、流动性还是盈利性都相对有一定保障。

　　此外，随着QFII等境外机构的大举进入，外资有积极性通过投资股市，绕开政策壁垒，进入稀缺资源产业或者国家限制性产业，企业面临跨国并购的机遇与挑战。全流通后，收购兼并这种国际上优势公司通行的低成本规模扩张方式在我国第一次具备现实的可行性，在未来的人民币长期升值预期下，对于具有不可复制的资源或地域垄断优势的上市公司，其并购价值将更加突出。

　　对于宏观经济的判断，骆泽斌认为我国经济的实际状况并不像一些人预期的那么悲观，天治基金坚信在告别了投资冲动背景下的经济过热后，我国经济正处在健康增长的时期，目前经济正运行在两个经济高速增长期的调整阶段。下半年财政政策和货币政策将趋向宽松，信贷将逐步放宽，包括增值税的征收方式和企业所得税的调整以及个人所得税起征点提高、税率变化会刺激投资和消费，从而拉动经济的增长等等，股票市场都将会提前反映这些变化。

　　落实到具体投资策略上，骆泽斌指出：天治基金的股票投资将主要锁定在一些在未来三年盈利持续以较高速度增长的行业和个股上，目前重点投资于具有区位优势的港口、机场、高速公路，以及具有品牌优势的消费品、医药和零售业。

　　同时还将密切关注被市场短期因素冲击的价值成长型公司。此外，在

人民币升值和生产要素价格高企的背景下，中国可能在相当长一段时间内会面临经济增长模式转变的问题，在以具有核心技术和自主创新能力为代表的、经济附加值创造能力强的公司中，蕴藏着巨大的投资机会。