嘉实：单周的无量反弹不足以改变中线弱势格局

　　要闻·事件点评

　　◎ 周小川：逐步放开大额和长期存款利率

　　中国人民银行行长周小川日前撰文指出，“十一五”期间，我国将加快金融体制改革。要推动证券公司重新定位；通过金融控股公司等形式推进综合经营试点；规范金融机构 市场退出机制；逐步实现人民币资本项目可兑换，允许合格境内机构投资者投资境外证券市场。下一步利率市场化改革的内容是:进一步推进贷款利率的市场化，逐步放开城乡信用社贷款利率浮动上限，简化贷款基准利率期限档次；引导金融机构提高贷款定价和风险管理能力；鼓励金融机构用好存款利率下浮政策，加强主动负债管理，逐步放开大额、长期存款利率；简化并逐步放开小额外币存款利率的上限管理，实现境内小额外币存款利率的市场化。关于汇率改革，周小川说，将不断完善有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡，首先是商品与服务贸易收支基本平衡。(摘自11月18日新华网)

　　评论：我们认为利率市场化的结果必然导致市场利率上升，银行业的收益必然提高，银行业的平均估值将会得到提高，投资价值将会得到重估。

　　◎ 谢旭人：将继续推进税制改革 适时实施

燃油税

　　中国国家税务总局局长谢旭人19日表示，“十一五”(二00六至二0一0年)期间，中国将按照“简税制、宽税基、低税率、严征管”的原则和有利于增长方式转变、科技进步和能源资源节约的要求，积极稳妥地推进税制改革，优化税制结构，建立更加公平、科学、法制化的税制体系。谢旭人介绍说，今后五年，中国税制改革的重点主要包括，改革增值税制度，实现增值税转型，将设备投资纳入增值税抵扣范围；完善消费税，适当扩大税基；统一各类企业税收制度，促进企业公平竞争；改进个人所得税，实行综合与分类相结合的个人所得税制度；调整和完善资源税；适时实施燃油税；实施城镇建设税费改革，稳步推进物业税，相应取消相关收费。(摘自11月18日人民网)

　　评论：我们认为预期中的燃油税改革有可能在市场油价下跌过程中得到实施。这一改革的实现将剧烈改变我国现存的石油能源体系，有可能使石化企业的估值得到提高。同时将对汽车市场产生加大的冲击。

　　◎ 配合人民币汇率改革 央行将完善汇率调控机制

　　中国人民银行有关部门负责人日前表示，为配合人民币汇率形成机制改革，将进一步做好配套工作，包括完善外汇市场，为企业规避汇率风险提供更多金融产品；完善人民币汇率调控机制；加强对跨境资本流动监管，确保新的汇率机制继续顺利运行。随着中国金融改革的深入、经济的发展、市场作用的增强，人民币汇率会更加灵敏地反映市场供求变化、更加富有弹性。这位负责人强调，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，是坚定不移的改革方向和目标。这是一个逐步推进和完善的过程。人民银行将从我国经济、金融发展和稳定的需要出发，坚持主动性、可控性和渐进性的原则，继续推进人民币汇率制度改革。(摘自11月10日中国新闻网)

　　评论：我们认为这一政策的表示意味着人民币可能在外界对升值预期不太敏感的时期提高人民币汇率浮动的范围，同时有可能推出人民币汇率金融衍生产品以提供市场对冲的机会，降低外汇交易风险。

　　股市测评

　　一、大盘指数/行业指数统计回顾

　　1、本周大盘指数回顾

　　评论：在经过连续的下跌和横盘整理之后，本周股指终于反弹，上证指数(资讯 行情 论坛)上涨27点，正好收盘于半年线1115点之上。遗憾的是两市的成交量仍然低迷，沪市本周成交303.94亿元，日均成交量仅60余亿。

　　2、上周各行业板块指数涨跌幅统计

　　评论：在本周天相行业共33个板块的涨幅统计中，上涨和下跌的板块分布比较均匀。在上涨的16个板块中，石化、钢铁、金融和房地产是主力军，所占权重较大，其中石化板块走势已经连续几周强于大盘。而涨幅落后于指数的板块中，交通运输中线连续走弱的迹象明显，另外电力、机械板块中线走势也较弱，市盈率高企的传媒板块更是成为逆市下跌的唯一一个品种。

　　后市预测展望

　　(一)盘面热点总结：

　　市场的政策面方面，由于近期政策和资金有向G股的双重倾斜，G股也开始蠢蠢欲动，周五涨幅超过5%的G股就有24只，明显形成了板块效应。本周大盘之所以能连续几次盘中跳水而收盘却能化险为夷，几大指标股奋力护盘功不可没。第一权重股中石化本周四阳一阴，连创反弹新高；G长电(资讯 行情 论坛)震荡盘升稳步走高；连走得最弱的G宝钢(资讯 行情 论坛)也放量拉出中阳线，止跌回升迹象明显；招商银行周五也开始启动，突破8个交易日的横盘拉出中阳线。另外，前期连续下跌的部分二线蓝筹板块，周五突然变脸上演绝地反击，中集集团(资讯 行情 论坛)、兰州铝业和山东铝业等一举涨停。

　　(二)后市的预测：

　　虽然股指终于在本周反弹并恰好收于半年线之上，但由于缺乏成交量的支持，后市走势并不乐观。换言之，单周的无量反弹，目前尚不足以改变市场的中线弱势格局。

图片来源：嘉实基金

　　 自股指在9月中旬攻击年线失败以来，年线始终改变稳步下移的趋势，目前已经运行到1176点附近，距离至上周五收盘仅60点的空间；另外，来自千点附近的技术面、政策面及资金面的支持，使得股指中线向下的空间也比较有限。从中期来看，随着年线的进一步下移，股指在年线及1000点之间运行的空间将会不断被压缩，这在技术上也为股指的变盘积攒了必要的能量。

　　 周五股指虽然收于半年线之上，但由于成交量不足，这种短线突破的基础非常不牢固。而以上周收盘点位1117点来看，股指再向上运行1%左右就会受到9.23日～10.24日前期套牢盘的抛压。故后市一旦成交量无法连续放大，股指再度返身向下的可能性还是比较大的。然而，如果成交量支持(指连续放大，沪市日均成交量最好保持在150亿以上的规模)，后市沪指即存在攻击年线的可能性。这里，成交量是判别后市趋势的重点参考因素。

图片来源：嘉实基金