鹏华基金投资报告会显示 对价喧嚣将逐步平息

　　□记者 易非

　　鹏华基金管理公司日前在成都举办“2005年机构投资者报告会”，在这次会上，鹏华基金高层、基金经理、资深研究员、市场营销人员与到会的部分机构投资者及媒体代表展开了全方位交流。会议邀请到著名经济学家、香港中文大学郎咸平教授作精彩演讲，阐述其对企业发展战略的独到见解。

　　在报告会上，针对今年以来鹏华旗下基金业绩整体稳步提升的良好态势，鹏华有关人员阐释了业绩背后深刻的投资研究体制改革：鹏华基金投研管理体制已经从以前主要以个人能力为中心、过多依赖基金经理来支撑投资，转变为以团队为中心。投资研究的协同作战，确保了流程的稳定性，提高了投资决策的效率。其次是贯彻价值投资理念。在具体选股方法方面寻找价值低估型股票，从国际估值水平比较来看，国内许多股票价值被低估；从股权分置改革来看，也存在着大量价值低估现象。

　　鹏华基金还透露了对后市的看法：未来一段时间，在宏观经济减速，国家经济发展政策改变，股改逐步推进的情况下，市场的主题将趋于多元化。随着对价预期的逐步稳定，四季度对价的喧嚣将逐步平息，价值回归成为必然。市场的配置将围绕“清晰”的价值和“模糊”的成长两个方向展开，清晰的价值主要集中在稳定类资产上，在整体经济减速下其配置价值仍是明显的，经过三季度的减持以后相对吸引力也得到提升；而成长性的机会不再像2003年依赖投资驱动下有着清晰的产业脉络和较高的盈利增长能见度，目前成长机会更多的是政策变动和市场偏好结合的结果。

　　在预测后市投资机会时，鹏华认为，一些稳定类资产从对价中获益的确定性大增，这一类公司价值判断比较清晰，对价转换为收益最为可能。此外，新经济政策以及政府主导性投资给相关行业部门带来的增长潜力在成长主题匮乏的情况下将受到市场充分的关注，比如节能新

能源、环保、铁路、电网建设以及3G、

数字电视等。同时财税政策的改变和对自主创新的支持等政策对估值也将产生重大影响。此外，基于控股股东和小股东对估值的不同视角，在股改以后具备富裕资产、管理效益有提升空间或者有战略意义的价值再发现将是市场的重要主题。鹏华同时也提出，应该适当关注景气转好或者维持的行业机会，比如制造业中的肉制品、乳业、电气设备、

葡萄酒，服务业中的商业以及下游制造业在上游原材料价格下降情况下毛利的改善机会。