继续杀跌可能性不大 将在1050-1120箱体内波动

　　一、市场走势分析 (07/11/05～11/11/05)

　　(一)本周大盘走势回顾：

　　本周大盘出现先扬后抑走势。周初股指连续探底反弹，但反弹始终受到前期下跌缺口和半年线的压制，在股指上摸至半年线及20日均线附近，明显受阻并回落，之后再度寻底 。成交量同时呈现萎缩态势。终盘股指报收于1090点，收在5日均线以下，大盘一周微跌0.89%，周成交340亿元，较上一交易周略有放大。

　　(二)行情分析：

　　从盘面情况来看，市场热点较为凌乱，日前强势的个股普遍回落，新热点号召力不大，权重股低调亮相，权证疯狂表现，吸引了短线资金的关注，而大盘则涨升乏力，冷热互现。指数围绕5日均线震荡调整。短线来看，大盘量能萎缩，上档均线压力沉重，场外资金保持观望，场内观望气氛浓厚。

　　大盘股表现分化，中国石化(资讯 行情 论坛)护盘积极，银行板块、航空板块等间或有所表现，但宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等指标股则接连向下小幅破位探底，盘中难以形成拉动大盘上涨的合力。在大盘进行方向性选择的关键时刻，大盘指标股的走弱，将直接诱发股指的破位下行。在大盘岌岌可危的情况下，一些题材股走势相对强劲，营造了一定的赚钱效应。本周表现最为出色的是G股板块，其中的中小企业股由于基本面情况较好，成为该板块的突破口。G金山、G精工等走出连续填权的行情，涨幅相当可观。但由于大盘表现疲弱，随着累积涨幅的加大，上档阻力重重，投资者应谨防短线获利盘的兑现。其次，部分重组股大幅拉升。继上周的美菱电器后，本周被株航公司收购的南方摩托，走出了更为凌厉的逼空行情，周最高涨幅达到55%。周五该股已呈冲高回落之势，获利盘出逃迹象十分明显。，周二基金板块一度异军突起。封转开的消息又成为人们关注的话题。但在该消息尚未明朗前，基金板块出现持续上扬行情的可能性不大。另外，生物医药板块、纺织板块以及科技板块等都出现过强势行情，但热点的持续性和联动性不是很强。这种局部的热点，难以充分激发投资者的做多热情。从极度萎缩的成交量来看，投资者在大盘的敏感期，均采取了谨慎观望的操作策略。综合来看，本周大盘向上冲击半年线及20日均线，再度以失败告终，多头信心备受打击。空方经过快速连续打压后，势头虽有所收敛，但两市量能极度萎缩，限制了股指的反弹空间。目前市场依然缺乏做多动能，预计后市股指将以弱势震荡为主。

　　(三)下周走势展望

　　从下周所处的时间来看，为重要的政策敏感期，其全国性动员股改大会，已明确了市场稳定预期下稳步推进的政策方针，基本面上有可能出现明显的偏暖信息，如果是实质性的大盘有可能强劲反弹，而从时间段来看，各大主力年末继续大幅杀跌的可能性已不大，从而大盘继续大跌的可能性不大，估计下周仍将在1050～1120点箱体区波动。而其间政策的实质性作用将成为引发股指震荡的标尺。

　　二、宏观动态

　　(1) 中国人民银行9日发布的货币政策执行报告称，人民币汇率改革后，随着人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定并正常浮动，当前人民币升值预期初步呈现弱化迹象。

　　最新发布的《第三季度中国货币政策执行报告》称，央行通过对企业、居民和金融机构的专题调查结果显示，本次汇率机制改革的影响基本处于市场主体的可承受范围之内，相关各方对此次改革反应积极。随着改革效应的释放，新汇率制度在推动我国对外贸易结构调整、经济结构优化、产业升级、实现经济可持续发展方面的积极作用还将进一步显现。

　　人民银行宣布自7月21日起，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。《报告》表示，此后新人民币汇率形成机制运行平稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币对美元汇率有贬有升，弹性逐渐增强，反映了国际主要货币之间汇率的变化，体现了以市场供求为基础和参考一篮子货币进行调节的规律。

　　《报告》表示，人民币升值预期初步呈现弱化迹象，这主要表现在以下三个方面：一是境内人民币远期市场和境外无本金交割人民币远期外汇合约(NDF)价格向按照以利率平价计算的远期汇率水平收敛。境内人民币远期市场1年期远期交易价格10月31日报1美元对人民币7.7950元，境外无本金交割人民币1年期远期外汇合约(NDF)由7月22日最高时的1美元对人民币7.7100元左右收窄为10月31日的1美元对人民币7.7920元。二是银行柜台远期结售汇签约由净结汇转变为净售汇，8月份银行柜台远期净售汇签约8.37亿美元，9月份进一步扩大至12.36亿美元。三是外汇流入速度有所减缓，外汇储备增长速度明显放慢。

　　人民银行提出，在第四季度，人民银行将继续保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。进一步增强市场供求在汇率形成中的基础性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加快外汇市场建设，积极推出各类外汇衍生产品，为企业、居民和金融机构规避外汇风险服务。继续改进外汇管理，进一步推动贸易投资便利化，规范和引导外汇资金流入，适当拓宽资本流出渠道。促进国际收支基本平衡。

　　又讯 《二○○五年第三季度中国货币政策执行报告》指出，2005年前三季度国民经济平稳较快发展，物价基本稳定，城乡居民收入、企业利润和财政收入均有较大幅度提高。前三季度国内生产总值同比增长9.4%，居民消费价格同比上涨2.0%。

　　该报告显示，自7月21日以来，新的人民币汇率形成机制运行平稳，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币对美元汇率有贬有升，弹性逐渐增强。随着人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定并正常浮动，人民币升值预期初步呈现弱化迹象。对企业、居民和金融机构的调查结果显示，本次汇率机制改革的影响基本处于市场主体的可承受范围之内，相关各方对此次改革反应积极。

　　2005年前三季度，金融运行平稳。货币总量增长有所加快，金融机构贷款平稳增长，信贷结构进一步改善，与宏观调控的总体要求基本相适应。

　　报告初步预计，今年第四季度我国国民经济将继续保持良好的发展势头，但需注意解决固定资产投资规模依然偏大、进出口贸易不平衡加剧、出口结构不合理等问题。

　　第四季度，人民银行将继续执行稳健的货币政策，总量上保持连续性和稳定性，注意加强预调和微调。一是灵活运用货币政策工具组合，保持货币信贷合理增长；二是继续贯彻落实利率市场化的政策；三是发挥信贷政策在促进经济增长方式转变及经济结构调整中的作用；四是加快推动金融市场建设和金融工具创新；五是加快推进金融体制改革；六是促进国际收支平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　(2)中国银行业监督管理委员会近日发布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》(以下简称《监管办法》)。《监管办法》从市场准入、业务规则和风险管理、资本要求等方面，对银监会所监管金融机构的信贷资产证券化业务活动进行了全面的规范。《监管办法》的颁布实施，标志着我国的信贷资产证券化试点进入了最后实施阶段。

　　据悉，2005年初，国务院同意在我国银行业开展信贷资产证券化试点。2005年4月，人民银行和银监会联合发布了《信贷资产证券化试点管理办法》(以下简称《试点办法》)，确定了在我国开展信贷资产证券化试点的基本法律框架。但信贷资产证券化需要多方面的政策法规相配套。《监管办法》就是在《试点办法》确定的法律框架之下，由银行业监管机构制定的资产证券化业务监管规定，对以不同角色参与证券化交易的有关金融机构制定了监管标准，提出了监管要求，目的是促进金融机构合理设计资产证券化交易结构，有效管理资产证券化业务中可能产生的各类风险。

　　银监会有关负责人指出，开展信贷资产证券化，有利于银行分散和转移信用风险，改进资产负债结构，增加银行资产流动性，提高资金配置效率。但资产证券化业务涉及发起机构、特定目的信托受托机构、贷款服务机构、信用增级机构、资产支持证券投资机构等众多市场主体，而且同一主体可能兼任多个角色，交易结构复杂，风险隐蔽性强。为规范信贷资产证券化试点工作，促进金融机构审慎开展信贷资产证券化业务，有效管理和控制信贷资产证券化业务中的相关风险，保护投资人及相关当事人的合法权益，自今年年初国务院批准国家开发银行和中国建设银行进行信贷资产证券化试点以来，银监会即着手研究制定对资产证券化业务的监督管理办法。办法起草小组对资产证券化业务进行了全面的研究，借鉴国际上较为成熟的资产证券化业务监管实践，从资产证券化业务的一般性质出发，结合试点工作特点，对《监管办法》的内容和体例进行了整体考虑和通盘设计，力求使《监管办法》在满足现阶段试点工作需要的同时，也能基本适应未来业务发展的监管需要。

　　《监管办法》分为七章，共有八十八个条款。第一章总则，界定了《监管办法》的适用范围，提出了金融机构从事资产证券化业务活动、银监会对资产证券化业务实施监督管理的基本原则和总体要求。第二章市场准入管理，对发起机构、受托机构规定了资产证券化业务的准入条件和程序。第三章业务规则与风险管理，根据金融机构在证券化交易中担当的不同角色，有针对性地提出了相应的风险管理和操作性要求。第四章资本要求，从证券化风险暴露的角度，对担当不同角色的金融机构制定了统一的资本计提规则。第五章监督管理，规定了银监会对资产证券化业务实施监督管理的方法和程序，对参与资产证券化的金融机构提出了信息披露要求，对未按照审慎经营规则从事资产证券化业务的机构规定了监管强制措施。第六章法律责任，按照《中国人民共和国银行业监督管理法》、《中华人民共和国商业银行法》等法律的相关规定，对金融机构开展资产证券化业务的违法违规行为规定了法律责任。第七章附则，对《监管办法》的其他相关问题及有关名词术语进行了解释说明。从世界各国的监管实践来看，大多数银行监管当局都将资本监管作为监管资产证券化业务的核心内容。《监管办法》借鉴《新资本协议》和《新资本协议》颁布前大多数国家的资产证券化监管法规，在确保符合审慎监管原则和国际通行做法的前提下，基于我国商业银行的资本充足率现状，对资产证券化业务提出了相应的监管资本要求。实施恰当、合理的资本监管，有利于建立良好的激励机制，既防止银行简单地认为资产证券化必然会降低资本要求，盲目开展证券化业务；也防止不适当的资本要求给其带来不必要的成本，从而不利于促进我国银行业的金融创新。

　　银监会有关负责人表示，《监管办法》发布实施后，银监会将密切跟踪资产证券化业务的试点情况，及时总结经验，对相关问题做进一步研究，不断改进和完善相应的监管制度、方法和程序，促进资产证券化业务规范健康发展，为下一步在我国金融市场扩大试点和全面推开资产证券化业务积极创造条件。

　　(3)银监会颁布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》

　　外资金融机构可以参与资产证券化交易

　　银监会近日发布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，相关负责人表示，这标志着我国的信贷资产证券化试点进入了最后实施阶段。

　　将于2005年12月实施的《监管办法》对以不同角色参与证券化交易的有关金融机构制定了监管标准，重点对发起机构和受托机构实行市场准入管理。

　　但对金融机构以其他角色参与证券化交易没有另外设限。金融机构可以在现有的法律制度框架下，根据市场原则参与资产证券化交易。同时，《监管办法》也未对我国境内的外资金融机构另行设限。外资金融机构可以在现行的法律、法规框架下参与资产证券化交易，比如投资资产支持证券等。

　　《监管办法》对资产证券化业务的各个参与主体提出了统一的风险管理要求，要求其根据本机构的经营目标、资本实力、风险管理能力和信贷资产证券化业务的风险特征，确定开展信贷资产证券化业务的方式和规模；建立、实施内部的新业务审批政策和程序；制定、实施证券化业务的风险管理政策和程序，并将其纳入总体的风险管理体系；要求董事会和高级管理层制定开展证券化业务的总体战略和政策等。《监管办法》重点强调了金融机构的内部风险隔离和风险揭示问题，要求参与证券化交易的金融机构建立有效的内部风险隔离机制，避免因担任多种角色而产生利益冲突。如受托机构应当将作为信托财产的信贷资产与其固有财产和其他信托财产分别记账，分别管理；贷款服务机构应当对证券化资产单独设账，将其与自身的信贷资产分开管理等。《监管办法》还要求金融机构向投资者充分揭示在证券化交易中所承担的义务、责任及其限度，以便投资者在充分知晓、正确评估风险的情况下，做出理性的投资决策。

　　今年年初，国务院同意由国家开发银行和中国建设银行分别进行信贷资产和住房抵押贷款证券化试点。在试点阶段，暂时只有这两家银行可以按照《试点办法》和《监管办法》，申请进行信贷资产证券化。

　　(4)

　　1)央行首次发布《中国金融稳定报告》，报告指出，经纪和金融体制转型过程中面临的一些金融风险得到了及时处置，中国金融总体稳定前景光明，本报告对资本市场着墨颇多，指出券商重组和改革的思路及框架基本明确，要加快整顿重组风险类券商，重视开发券商的卖方业务。

　　2)据传：管理层不日将实行再融资与股改紧密挂钩的政策。单只上市公司股改完成后，并不能够再融资，而只有当一个地区50%以上的上市企业完成股改时，这个地区的G股才具备再融资资格。从多种情况看，今年内IPO开闸的机会甚微。从统计看，股改完成比例最高的浙江省也只完成了32%。该政策果真于近日实施的话，那些股改动力不足的地方政府和国资委可能会感到很大的压力，按照各地区再融资需求的强弱，可能引发一波又一波的地区性股改浪潮。

　　3)据传：为缓解国内成品油供给压力，财政部即将出台相关的成品油进口税收优惠政策，将目前实行的成品油进口关税5%>?6%>的税率改为全部免除。

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
传播文化	1.36	农林牧渔	-2.29
房 地 产	1.05	金 属 类	-2.3
木材家俱	-0.1	建 筑 业	-2.48
纺织服装	-0.14	黑色金属	-3.04
造纸印刷	-0.28	公用事业	-3.13
资料来源：天相

上涨比例最大的五只 股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
南方摩托	37.57	G 晶 源	-16.63
涪陵电力	27.41	G 飞 亚	-22.69
ST 博 讯	19.32	G 东 华	-28.49
领先科技	19.1	G 博 汇	-30.04
亚宝药业	18.59	G 新钢钒	-31.24
资料来源：天相

　　四、一周基金排名

基金名称	单位净值	累计净值	本周排名	今年以来
合丰成长	1.0758	1.2358	6	1
合丰周期	0.9650	1.1500	13	20
合丰稳定	0.9793	1.0893	55	14
荷银精选	0.9744	0.9944	10	2
湘财荷银预算	0.9668	1.0168	7
资料来源：中证报 2005年11月11星期五