行业和个股的精选将成为四季度投资致胜的关键

　　——访德盛小盘基金基金经理 张学军

　　问：您如何看待今年四季度的行情走势？

　　张学军：我们认为，在第四季度市场将会在上季度形成的高低点间呈现箱体运动，有阶段性投资机会。制约市场产生大行情的原因是宏观经济见顶回落的迹象越来越明显，利 润增速下降明显。

　　问：具体来说导致市场将维持箱体运动的原因是什么?

　　张学军：市场会维持箱体运动的原因是国内证券市场从2004年4月份调整以来已下跌了35%，已经较为充分地反映了经济回落的预期。目前沪深300(资讯 行情 论坛)指数的市盈率为15倍，已低于国际市场的估值水平。国外投资机构已开始认可A股的投资价值，QFII新增额度已被预定一空。目前A股市场整体估值水平处于合理水平，但是存在着因行业估值水平的差异带来的结构性压力。同时，在资金面保持宽松的情况下，相对于实业投资、房地产、货币市场、债券市场而言，股市的吸引力在增强。另外，目前正在进行的股权分置改革会进一步降低市场的估值水平。

　　问：近期

德盛小盘将采取怎样的选股思路？

　　张学军：目前处于产业政策频繁调整阶段，各产业间的差异分化加大，行业和公司的的盈利能力将会出现很大的分化。行业和个股的精选成为四季度投资致胜的关键。我们将在行业景气度和估值水平之间寻求平衡，而不是一味看重行业景气度，回避掉那些估值过高的景气行业。

　　(组稿：国联安基金管理有限公司 市场发展部)

　　基金一周净值 (2005年11月4日至11月10日)

日期	德盛稳健		德盛小盘		德盛安心成长
	单位净值	累计净值	单位净值	累计净值	单位净值	累计净值
20051110	0.917	0.977	0.904	0.904	1.001	1.001
20051109	0.924	0.984	0.913	0.913	1.002	1.002
20051108	0.925	0.985	0.913	0.913	1.002	1.002
20051107	0.923	0.983	0.912	0.912	1.002	1.002
20051104	0.926	0.986	0.915	0.915	1.003	1.003