建信基金吴剑飞：解析市场结构比点位更重要

　　记者 王泓 北京报道

　　建信基金管理公司的首只基金产品——建信恒久价值股票型基金正在热销中，该基金有何特点？当前是否为购买股票型基金的时机？记者采访了建信恒久价值股票型基金拟任基金经理吴剑飞。

　　价值投资理念知行合一

　　吴剑飞强调，投资的基本理念和估值方法是全球通用的，他个人信奉价值投资理念。但知行合一是投资过程中最难的问题。投资与做其他事情一样，首先是确定价值观，在投资中要确定是追求短期差价、排名还是持有人的中长期利益，作为一名共同基金投资管理人员，应始终如一地把持有人利益放在第一位；其次是方法论，如在投资过程中应有一套程序化的投资流程和管理办法。这包括研究方法、股票池制度、研究员和基金经理的联席会议制度、投决会制度、管理流程、绩效评估、风险控制等。只有建立稳定的管理程序后，业绩才会稳定。

　　新基金四大优势

　　谈及建信恒久价值

股票型基金，吴剑飞称，该基金具有四大特点:首先是投资理念回归到价值投资的本源。该基金强调以研究为基础的价值投资，关注上市公司创造股东价值的能力、过程和可持续性，挖掘价值被低估的股票进行投资；其次，该基金在国内领先采用MSCI中国A股指数(资讯 行情 论坛)作为业绩比较基准，适应全球化趋势、更符合机构投资者特点；第三，在投资过程中充分运用建行和信安金融集团两大股东的综合资源，并逐步形成核心竞争优势。建行独特的对

中国经济、产业结构的深刻认识能力，信安丰富的投资管理经验、全球研究平台和独到的ISAR选股模型、高效严密的风险管理系统，都将有机融合在该基金的投资管理中；最后，建信汇聚了集本土智慧与国际经验相结合的团队，将国际产业变迁和投资经验融汇到我国的具体投资实践。

　　独特的选股思路

　　吴剑飞称，公司强调对具有良好流动性、价值被低估和重视股东价值的上市公司股票的挖掘。在选股过程中，将吸收借鉴信安金融集团的ISAR模型，并结合中国实情进一步优化。ISAR模型的选股因素主要包括基本面正在提升、基本面提升的可持续性、具有吸引力的相对估值和投资者预期提升四个方面。在每个方面，该模型都有一套科学的指标体系。在具体操作中，公司将遵循“发现-优化-实施-跟踪”四大流程，首先对市场中的各只股票进行流动性考察，然后，利用ISAR模型对股票进行评分及排序，评分结果作为选择股票的重要决策参考因素。在利用优化后的ISAR模型对股票进行评分及排序后，投研团队通过实地调研等多种方式，进行深入的分析研究，以确保所选股票确实具备较高投资价值。

　　A股估值已经合理

　　吴剑飞对1993年以来同时在国内和香港两地上市的上市公司的股价做了比较后发现，A股对H股的相对溢价自2001年以来已经从600%下降到了15%以下。如果考虑

股权分置改革的含权影响，目前A股已经与H股估值基本接轨甚至局部低估。来自于国际市场的估值压力已经不是压制A股市场的根本因素。另一方面，与亚洲周边证券市场相比，我国A股基于其内在价值的绝对估值水平已属合理范围。中国A股市场的市场结构和制度建设日趋完善，市场化程度和投资价值大为增强。A股市场正处于转轨期和转折期，结合股权分置改革因素，相当一部分股票的估值水平已经开始进入偏低状态，一部分股票开始具备较高的中长期投资价值。这为建信恒久价值股票型基金建仓提供了较好的时机。

　　解析市场结构更重要

　　对于在目前点位是否为投资者介入的时机，吴剑飞认为，投资者须辩证地看一个市场的指数点位，在某种程度上，解析市场的结构远比看市场的点位更为重要。比如，上证综指目前的点位是1100点左右，但如果考虑新股上市首日计入指数的影响，再考虑股权分置改革的含权效应，则实际平均股价水平要低于此。从近几年投资经验看，及时发现市场的结构性机会和局部性机会将会非常重要。未来几年，宏观经济虽然受固定资产投资和出口增速可能回落的影响，但中国长期以来形成的国际竞争优势不容怀疑，经济总量增长速度的适度短暂回调，反而会促使一批具有自主创新能力、自主知识产权和生产效率领先的公司有更好的发展空间和增长机会。

　　吴剑飞认为，建信恒久价值股票型基金定位于“中等风险、中等收益”，更适合风险收益偏好适中、认同中长期投资理念的投资者投资。目前，我国的经济每年以8%或者更高的速度发展，适当地投资于股票型基金，是分享国家经济成长的有效途径。