九成基金经理认为市场处熊末牛初 增仓意愿加强

　　今日投资财经资讯有限公司2005年9月进行了本年度第四次(总第17期)基金经理调查，本期调查的起始日为9月7日，截止日为9月15日。此次调查，我们共对国内基金管理公司、证券及保险公司投资管理部门的106名基金经理和投资经理发出了问卷，收回答卷87份。在此，我们向大力支持我们工作的基金经理们表示衷心的感谢!

　　本期摘要：

　　◎ 盈利增长下降，CPI预期将上升

　　对于经济周期的判断，有3%的基金经理认为当前正处于景气初期，37%认为处于景气中期，选择这两项的人数比例都与5月份的调查相同；选择景气末期的占29%，比5月份下降12个百分点；认为中国经济进入衰退期的比5月份上升4个百分点至20%；认为难以判断的占11%。相应的，预期12个月后上市公司的平均每股收益将上升的占24%，认为将下降的占54%；预期下降的净值从5月份的17%增加13个百分点至30%。在企业盈利增长乏力之际，46%的基金经理倾向于上市公司通过收购兼并来谋求业务发展，比倾向于依靠企业自然成长的高出16个百分点，无倾向性意见的占24%。在8月份CPI增长率到达低点后，预期12个月后国内消费者价格指数将上升的占到73%，预期将下降的占14%，59%的预期上升净值比7月份的调查激增51个百分点，这是自今年3月份以来该数值首次上升。虽然仍有60%的基金经理认为12个月内国内基本工业产品的价格将下降，比预期上升的高出28个百分点，但比7月份已经减少了11个百分点。对人民币升值的预期继续上升，认为“极有可能”升值的占48%，比7月份多增19个百分点；认为“较有可能”的占42%，认为“可能性较小”的占10%。

　　◎ 股市定价首次偏低，股改补偿为最大动因

　　与7月份相比，基金经理对市场的判断发生了转折性的变化。判断当前国内股市定价偏高的占26%，判断定价偏低的占38%，判断高估净值为-12%，是我们17次调查以来首次出现负值。认为当前股市处于牛市的占42%，比7月份大增28个百分点；认为处于熊市的占51%，比7月份减少35个百分点；其中选择牛市初期和熊市末期的各占39%和48%。股改提供补偿被1/3的基金经理认为是目前最重要的利好因素；其次是“市场整体估值水平处于低位”和“市场环境得到改善”，均被20%左右的基金经理视为最大利好。防御型产业仍然受到基金经理偏爱，70%的基金经理认为它们将在未来12个月内表现优越，但比7月份的人数比例下降了10个百分点；认为周期敏感型产业将表现优越的从7月份的20%上升至30%。从

股票类型看，31%的基金经理更倾向于投资中等市值绩优股，选择小市值成长股和拟实施股改股的均为23%，大盘蓝筹股占14%，而选择资产重组股和G股的仅6%和3%。

　　◎ 乐观情绪大幅攀升，增持股票意愿加强

　　83%的基金经理认为12个月后的中国股市将上升，其中29%认为将大幅上升；认为将下降的从7月份的31%缩减到6%；上升净值比7月份提高31个百分点至77%，这是该数值自今年1月份以来的首次上升。若未来3个月股价下跌10%，愿意买入股票的人数比例从7月份的58%升至78%，买入净值为70%，也是自1月份以来的首次上升。若未来3个月股价上涨10%，愿意卖出股票的从59%减至50%；意欲买入股票的从5%上升到13%，卖出净值从54%下降到37%。更多的基金经理计划增持股票、减持债券和现金。在未来3个月内，48%的基金经理计划增持股票，计划增仓的净值比7月份大幅提高了29个百分点；计划减持债券和现金的分别有31%和30%，比上期调查均有上升。

　　◎ 能源、公用事业最受青睐，汽车再度被抛弃

　　与上期调查相比，公用事业类股是判断低估净值上升最快的产业，能源连续三期成为最被看好的产业部门，二者的低估净值分别为29%和30%。金融、基础材料和零售是另外3个低估净值为正数的行业，分别为11%、9%和7%。科技类股仍然被最多的基金经理认为价值高估，高估净值达50%。从今年3月份以来，汽车类股的低估净值一路上升，但本期大跌了23个百分点至-21%，是下跌速度最快的行业。另一个低估净值下跌的是零售，从7月份的13%降至7%。其他10个产业门类的低估净值都有所回升，也显示了机构投资者对市场的看法整体趋于乐观。

　　(详细内容敬请参阅下列图表)

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