大成基金认为股改将左右未来一两年市场走势

http://finance.sina.com.cn 2005年07月26日 07:44 证券日报

　　□ 本报记者屠海燕

　　大成基金公司近期公布的第三季度投资策略报告指出，第二批股权分置试点的迅速推出，使得预期的不明朗和市场面临的不确定性有所改善，大盘蓝筹公司的方案将成为市场的标杆。同质化的机构博弈，短期内股权分置问题对估值体系和投资行为的影响、以及相关政府部门推出的配套政策，将成为三季度甚至未来一到两年市场关注的焦点并将在一定程

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度上左右市场的走势和股价的结构分化。

　　报告分析影响市场的关键因素有以下几方面：

　　上半年上市公司经营业绩。从目前的宏观经济数据以及全国工业企业利润增长速度来看，上市公司中报业绩增速继续大幅下滑已属必然。统计数据显示，截至6月17日，共有314家发布上半年业绩预告的公司中，“报喜类”业绩预告140家，占44.59%；“报忧类”业绩预告174家，占55.41%。

　　股权分置试点大面积推开，政策面偏暖。第二批42家股权分置改革试点企业公布，与第一批试点企业相比具备明显优势：代表性有了明显提高，引入了宝钢股份(资讯行情论坛)、长江电力(资讯行情论坛)和上港集箱(资讯行情论坛)等大盘蓝筹企业参与；涵盖了大型中央企业、地方国企、民营企业和中小板企业等不同类型和层面的企业；行业覆盖面宽，股权结构和公司质地差别较大。这既表明管理层决心坚定，也确认了大盘蓝筹公司的含权预期。预示着股权分置改革的不确定性在逐步消除，同时也意味着股权分置改革开始提速。其中，长电、宝钢的股权分置方案成为市场关注的焦点，并将直接影响市场的预期和股价走势。从近期证券市场制度变革的各项配套政策来看，总体偏暖。这一切将为市场的运行提供一个较为积极的政策预期。

　　宏观经济趋缓。国际经济及中国经济增速的趋缓已经日益成为市场的共识，虽然在减速幅度预测上有分歧。而对于中国将陷入长期通货紧缩的讨论也逐渐升温，将对证券市场走势产生影响。中国股市过度集中于工业性行业、尤其是工业上游行业，必然导致市场呈现显著的周期性特征。

　　估值的国际化。在资本市场双向开放的背景下，估值水平国际化大势所趋。虽然2004年已经消化了部分国际化估值压力，但是估值水平继续下行的压力在2005年仍将持续。

　　人民币汇率问题。美元汇率走势和人民币汇率形成机制改革将继续成为2005年下半年世界经济的主题，也将成为影响证券市场走势的重要因素。

　　综上所述，大成基金公司认为三季度的股票市场不确定性非常大，预计总体上将呈现大幅振荡的走势。中期来看，股市仍存在相当的下行压力，只是程度难以判断而已。

　　对于三季度的股市投资策略，报告概括为“致虚守静，审时度势，奇正相合，胜乃不穷”。

　　致虚守静——近期，无论是国际经济还是国内经济，无论是海运价格还是原油价格，无论是股票市场还是行业运行状况，无论是客观指标还是走势判断，均呈现复杂的状况。在面临诸多不确定性和大相径庭的预期及判断的状况下，唯有心无杂念，排除干扰，客观冷静，才能不受表面现象和短期变动的影响，准确把握宏观经济和证券市场的运行逻辑，从而避免随波逐流，迷失方向。

　　审时度势--在把握宏观经济和证券市场运行逻辑的前提下，认真分析短期的波动，并发现和抓住其中蕴涵的投资机会。

　　奇正相合——包含两层含义：既要坚持价值投资理念或者说以企业价值为基准，但是也要结合股权分置试点和各项利好政策适度增加股票的波段操作，挖掘试点带来的投资机会；在操作上以防御为主，均衡持仓，但是也要积极主动，顺势而为，充分把握大盘和个股短线交易机会，增加交易性资产比例的同时，提高现有资产的交易性。

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