人民币升值短期冲击银行间市场 长期利好债市

　　人民币升值2%，成为上周证券市场的焦点。人民币升值，将长期利好债市，但短期内对银行间市场的流动性产生冲击，可能会造成波动。

　　人民币升值有助于缓解国内通胀压力、有助于提高货币政策的独立性，因此对于债券市场总体是有利的。但升值预期的变化会引起资金的流动，从而影响银行间市场的流动性。进一步的影响是央行公开市场操作的不确定性。短期内，银行间市场的流动性仍可能宽裕 ，因此对债券价格的影响是积极的。

　　国际资金选择固定收益类产品的可能性在逐渐增大：首先是其价格风险较低，其次是其流动性较好。外资银行的债券结算量增加迅速，验证了上述推断。

　　当然风险因素始终不可忽略。中国债券收益率已经偏低。美国与中国10年期国债收益率的利差为69个基点(4.17　VS　3.48)，即使考虑到人民币资产相对美元资产仍有5%的溢价空间，中国国债收益率也仍较低。(东吴基金投资管理部 张旭伟)