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□本报记者 周文亮
随着基金二季度报告陆续公布，基金的投资思路和持仓结构等陆续浮出水面。记者从南方基金了解到，上半年南方基金根据经济走势判断，从中长期价值投资的理念出发，进行了较大规模的调仓。南方基金认为，下半年A股市场的投资回报水平呈现更大吸引力，投资机会主要集中于三类公司。
在世界经济减速、美元企稳和宏观调控的影响下，南方基金认为，中国经济将呈现温和减速态势。2005年下半年中国GDP增长速度将开始下滑，固定资产投资增长率进一步下降，进出口作为经济增长的外部动力开始减弱，而消费对经济增长的拉动作用将增强。根据以往的经验，这一趋势将维持2-3年的时间。
同时，企业盈利的变动幅度要远大于经济增长率的变动幅度。尤其是过去5年特别是2003年以来的高投资形成的供给能力，也将逐渐释放，并形成大部分行业的供给过剩格局。因此，许多行业上市公司利润将承受巨大压力。其中以钢铁、建材、化工、有色金属、航运设备等为代表的投资品行业，表现将更为明显。
在这种预期下，南方旗下基金重新审视了股票持仓结构，尤其是在过去2-3年曾重仓持有并获利丰厚的品种。对于行业基本面即将走弱，目前股价还在相对高位的做了重点减持；对于行业基本面前景依然不错，但股价处于高位的则转换成行业内其他涨幅较低并估值合理的股票；对于行业前景广阔，但短期内受各种利空因素影响而股价调整的股票，则从中长期价值投资的角度坚决持有。
展望下半年的A股市场，南方基金认为，虽然面临宏观经济逐步减速和企业利润下降，A股市场估值继续维持在较低的水平，但随着股权分置改革的推进，A股市场的投资回报水平呈现更大吸引力。特别需要强调的是，对于不考虑对价补偿情况下，国内外行业比较(基于2005及2006年预期估值水平)已存在低估的公司，其投资价值是明确的。下半年A股市场投资机会主要投资机会在于：估值水平明显低估的公司；利润保持稳定的公司；资产有安全保障的公司。
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