海富通：人民币升值将成为市场反转重要催化剂

　　新浪财经讯 中国人民银行21日发布公告，自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。对本次人民币升值可能对经济和基金投资产生的影响，新浪财经独家连线海富通基金管理公司，以下为海富通基金策略分析师牟永宁的观点：

　　海富通认为，2%的升值只是人民币进入长期升值进程的万里长征第一步，人民币对美 元汇率升值过程远未结束。小幅稳步的本币升值尽管在短期内对本国经济增长有一定抑制作用，但从中长期分析有利于提高中国经济和货币在全球经济和贸易中的地位，有利于提升中国的对外贸易条件，有利于中国经济的长期稳定健康发展。

　　人民币升值更重要地体现在改善目前实体经济中的盈利结构，人民币升值对调整行业配置具有重要的意义，有利于股票市场的结构调整和市场的进一步活跃，进一步夯实资金推动型行情的基础。

　　万里长征第一步！

　　它标志着中国在迈向真正有弹性和可浮动的汇率制度方面走出了关键性的一步。完全可以预期，从长期观察，未来人民币汇率的波动区间将逐步放宽，中心汇率将更加自由地浮动，一揽子汇率的参考作用也将缓慢降低。

　　从汇率的变化方向分析，以中国经济的增长潜力和人民币实际有效汇率变化为基准来推测一揽子汇率的参考水平，海富通认为人民币对美元的汇率升值过程远未结束，未来的长期持续的小幅度渐进式升值是可以期待的。以2年的时间跨度看，相信人民币对美元可能至少升值10%以上。

　　此外，中央选择在这个时机启动汇率改革，暗示中央对中国经济现状比较满意，对未来经济比较有信心，同时也暗示人民币加息周期基本结束。

　　有利于中国经济的长期健康发展

　　本次汇率水平的变化幅度明显小于此前5～10%的市场预期，因此对宏观经济的影响应当是非常小的。海富通估计经济增长率受到的影响可能在0.1至0.2个百分点左右。

　　尽管从静态和短期的角度分析，本币升值对本国经济增长有一定抑制作用，但是，无论从国外的经验分析，还是理论上讲，真正会对实体经济造成损害的是汇率的大幅度波动，而不是小幅度升值。实际上，汇率的小幅稳步升值有利于提高中国经济和货币在全球经济和贸易中的地位，有利于提升中国的对外贸易条件，有利于中国经济更快地从一个低附加值的出口加工基地转变成为一个真正的经济强国，从而有利于中国经济的长期稳定健康发展。

　　受到负面影响的主要是一般加工制造业和出口导向性行业，但行业中的优势企业更占有先机。家电、纺织、机械等行业的出口比重较大，受升值的负面作用明显。但由于这些行业大多是高度竞争型行业，升值将有利于促进行业进一步的产业整合，更有利于优势公司扩大市场份额。小幅升值对出口型企业的负面作用不宜夸大，实际上中国出口型企业的价格优势是相当强的，与同类竞争对手的平均价格差距在15%以上。人民币升值在10%以内，出口企业仍然具有价格优势。

　　一个可持续的市场活跃剂

　　从短期分析，小幅升值不仅对目前企业盈利快速回落的过程有一定的缓和作用，而且可以加速改善目前实体经济中的产业盈利结构。热钱的加速流入需要中央银行加大基础货币的投放，在一定程度上缓和持续信贷挤压所造成的影响，企业加权平均贷款利率持续上升的势头可能会得到一定程度的抑制，工业企业利润被挤压的状况将得到一定程度地缓解。

　　大宗原材料行业未来可能面临更大的风险，非贸易品和中下游制造业将面临更大的机遇。股票市场将产生短期的兴奋点，有助于股票市场消化此前政策面的连续利好，出现一定的反弹。但小幅升值难以改变目前企业业绩下滑的趋势。

　　从长期来看，人民币升值的过程，就是中国经济持续走强的过程。通过汇率波动压力，迫使经济体改变增长模式，改变行业盈利结构，进行引发股票市场估值结构的积极调整。升值所引发的中国经济的这种深刻变化，将有利于市场的长期活跃和向上发展。

　　房地产投资下滑趋势受到短期的支撑(上海住宅价格短期内可能难以扭转)，从而推延上游原材料行业产能严重过剩的到来。大宗原材料价格的回落，将使得中下游加工制造企业的材料成本下降，汽车、家电、IT等制造业利润将有所回升。总体而言，小幅的升值对目前企业盈利快速回落的过程有一定的缓和作用。

　　人民币升值更重要地体现在改善目前实体经济中盈利结构的产业分布：大宗原材料等贸易品部门未来可能面临更大的风险，非贸易品、中下游加工制造业和具有核心竞争力的企业将面临更大的机遇。因此人民币升值对调整行业配置具有重要的意义，有利于股票市场的结构调整和市场的进一步活跃。

　　总之，从行业配置的角度分析，升值对非贸易部门和在利率下降中可以获益的企业有利。升值的过程将伴随着贸易品价格回落、非贸易品价格上升，越是国际定价的行业越存在风险，越是本土定价的行业越是安全。同时，对于依赖消费信贷的消费品行业，利率水平的下降将鼓励进一步的消费。从短期观察，本次的小幅升值使得航空、房地产得到短炒的机会，从长期观察，如果人民币长期升值，电信服务、电力、机场、港口、运输、服务业等非贸易品将从中得利。由于机场、港口、运输的估值处于市场较高的水平，电信服务和电力行业投资机会凸现。

　　进一步夯实资金推动型行情的基础

　　由于存在进一步小幅升值的可能，短期内热钱流入速度将出现反弹，市场流动性进一步扩张，市场利率水平有可能会进一步下跌，进一步夯实资金推动型行情的基础。