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作者：晓晴
嘉实基金关于2005年下半年投资策略主要从宏观经济趋势、市场投资策略以及行业投资策略进行了分析，嘉实基金认为，应在分化中寻找新的平衡。
对于证券市场下半年整体走势，嘉实基金认为，从长期来看，股价的驱动因素无外
乎两个，一个取决于公司的盈利水平是否提高，另一个是公司是否应该获得更高的估值水平。今年下半年上市公司盈利水平预测，嘉实研究员判断虽然预计由于部分周期性行业二季度毛利率收窄，可能导致分析师下调2005年的盈利预测，但是估计2005年盈利上升的幅度仍然不会低于15%。
另外对下半年走势产生影响的另一个主要因素是股权分置改革。从长期来看，股权分置的解决对于改善我国上市公司治理结构、提升公司业绩具有重要意义。从短期看，随着下半年股权分置改革的全面进行，上市公司股价将出现进一步分化，大量绩差公司，由于很难支付给流通股东合理对价，股价仍会进一步下跌，而绩优股票在获得对价以后，估值优势将进一步体现。
对于下半年行业总体发展趋势，嘉实研究员认为随着宏观调控的深入，企业对大宗原材料的需求在今年第三季度和下半年度逐步降低；同时产能的增加，加剧了行业竞争度，钢铁水泥等生产资料价格受到供求关系影响已经开始逐步下调。第二季度生产资料价格预计成为今年的顶峰，第三季度和今年下半年PPI指数将走弱。因此，企业受到PPI的压力在今年下半年会有不同程度降低。加上消费的稳定增长，预计今年下半年行业收益出现急剧分化的现象将逐步减弱，上游收益水平将下降，中下游企业利润空间将扩大，考虑市场竞争因素，企业内生原因对企业经营业绩影响将加大。
基于对第二季度我国宏观经济形势和行业发展情况，以及对第三季度宏观经济走势和股权分置的基本分析，嘉实研究员将下半年投资策略总体原则总结为“选择行业基本面优良、具有长期投资价值和稳定利润增长上市公司；同时建议关注具有相对垄断优势的行业和上市公司；关注防御性较好的行业如消费品行业；看好高速、港口、机场、商业流通和食品饮料的部分子行业。”
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