基金经理看股改：释放了风险 带来了机会

　　截至7月20日，已经有122只基金公布了第二季度报告。透过这122份基金季报，我们可以发现，大部分基金经理认为，股权分置改革让中国股市释放了风险，提高了价值，增加了短期的波动，带来了短期或长期的投资机会。

　　价值提高

　　华宝多策略成长基金认为，随着指数的下跌和股权分置改革的推进，中国证券市场的投资价值将不断提高。从短期来说，非流通股东支付的对价将实实在在地降低投资者的投资成本并提高以股息率为代表的投资回报；从长期来看，股权分置改革将有力地促进上市公司努力经营提高业绩，从而夯实我国证券市场的基石。

　　德盛稳健基金认为，股权分置改革启动后市场下跌，释放的是风险，带来的是可能的投资机会。正在全面推进的股权分置改革，给流通股股东带来的是实实在在的补偿，这一事实本身已经为可能的盈利下降提供了一定的安全垫。

　　富国天益基金认为，股权分置的解决，将加速市场的结构性调整，使市场早日回到健康发展的轨道。基本面仍将是未来一段时间内股价表现的决定性因素，而合理的对价支付将大大增加估值合理的优质公司的投资吸引力。

　　波动增加

　　当然，股权分置改革启动后的几个月里，A股市场的剧烈波动、疲软表现，也给基金经理们留下了深刻印象。对此，基金经理们普遍给出了自己的解释和判断。

　　博时主题行业基金认为，过去的二季度是市场由股权分置时代向全流通时代转变的过渡期。在这个期间里，投资者曾经认同的相对价值标准被打破，机构投资者苦心经营的市场估值体系被击跨，市场运行格局在5月份之后发生了根本性变化。市场参与者在新的价值中枢确立之前，抱着怀疑一切的悲观情绪化心态，抛出手中筹码，急于离场观望。他们预计，这些情绪化悲观倾向的蔓延，还会使股价在相当长一段时间内低于其长期内在价值。

　　基金久富认为，市场下跌的原因在于，管理层在股权分置改革进程上的加速出乎市场的预料，第二批试点结果未出，即宣告将全面铺开，使得市场的投机题材在一夜间消失，而新老划断骤然浮出水面。因此市场首先表现出来的是集体提前除权。

　　基金鸿阳则认为，资本市场制度性变革力度相当之大，致使市场短期波动加剧，而未来一阶段，这种震荡有可能进一步加剧。其中，解决股权分置过程中，部分大蓝筹公司解决滞后或对价不充分的不利影响；恢复IPO或再融资后，全流通发行和扩容均对股市未来形成重要考验。

　　应对策略

　　对于未来市场，基金也各自提出了自己的判断和应对策略。

　　南方稳健成长基金认为，由于市场投资人对股权分置改革的对价支付比例逐步形成合理和稳定预期，优质企业的估值问题将不再是主要风险，其股价走势更多地与今后的宏观经济基本面相关联。该基金将继续以企业基本面为主要出发点来作为投资的依据，并理性估算非流通股东支付的对价因素。他们还提出要关注金融资本与实业资本之间存在的套利机制。

　　巨田基础行业基金认为，影响今年下半年市场走势的主要制度变化是股权分置问题，这是主要矛盾，其他都是次要矛盾。目前最重要的考量因素应该是股权分置问题的解决速度。该基金认为，按目前速度，乐观估计2年内应该可以实现全流通。

　　诺安平衡基金认为，有些具有长期投资价值的企业(如港口、机场类企业)，尽管其可支付的对价不是最丰厚的，但这些企业的股权具有稀缺性，市场抛弃其的时候，也许正是介入良机。

　　作者：记者 周宏 黄冀