湘财荷银：千点面临考验 挖掘个股不盲目杀跌

　　一、市场走势分析 (11/07/05～15/07/05)

　　(一)本周大盘回顾

　　本周大盘演绎探底反弹、震荡整理走势。周一虽有一系列政策的组合利好出台，但市场反应平淡，股市不涨反跌；周二在午后强劲买盘的推动下，沪股指在下探1004点低位后 大幅反弹，一举上冲至1048点，成交量虽有放大，但比6.8行情的量能要逊色得多，这也是反弹难以持续，后半周股指震荡整理的原因，沪市1000点仍面临考验。

　　(二)行情分析

　　本周股市平盘，以阴十字星报收，成交量较上周略有增加。本周一一系列组合利好出台，主要从两个方面支持股市，一方面是支持股权分置改革的措施，如研究制定国有经济布局和分行业持股比例指导性意见，稳定股权分置的扩容预期等；另一方面是增加入市资金的措施，如允许基金公司用股票抵押融资、增加QFII60亿美元的额度、进一步推进商业银行发起设立基金管理公司的试点、加大社保基金和保险公司的入市力度等。以上政策对于股市的长期发展无疑是重大利好，但是市场在经过一系列政策刺激后，仍将面临宏观经济的见顶回落，企业利润的挤压，因此对于较长期的利好政策，市场反应平淡、谨慎应对，股指不涨反跌。同时我们应该看到，在长期下跌之后，虽然可以入市的资金是巨大的，但是由于信心的不足，对于股权分置试点不确定性的担忧，造成市场的增量资金入市动力不足，观望气氛浓厚，严重制约了进一步的反弹空间，而且仅仅依靠护盘资金，是难以形成持续的行情的。

　　从本周各板块的走势来看，前期超跌和权重的板块本周表现活跃，如金融+4.82%、软件及服务+2.72%、交通运输+2.11%、商业+2.09%、石化+1.90%；跌幅较深的是业绩增长差强人意的板块，如贸易-3.80%、日用化工-3.60%、建筑-3.23%、纺织服装-2.99%、煤炭-2.79%。

　　从盘面来看，

　　本周热点集中在带动指数的权重股，如中石化(+5.11%)、长江电力(资讯 行情 论坛)(+1.57%)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)(+3.48%)和招商银行(资讯 行情 论坛)(+6.44%)，以及超跌的科技股和行业回暖的汽车股。但是由于市场的观望气氛浓厚，领涨板块缺乏持续性。另外，由于中报业绩预告亏多涨少，预亏的公司大幅下跌，预增的公司，市场也已提前反映，公告后难见强势，此轮业绩浪的表现恐难有惊喜。

　　从技术面来看，短线指标形成空头排列，股指跌破5日均线，后市走势难以乐观，技术上还有进一步下探的可能，下周沪指1000点将面临严峻的考验。周线来看，股指下跌的趋势未改，低位的反复还将持续。

　　(三)下周走势展望

　　从目前的市场氛围来看，观望的气氛仍比较浓厚，沪市1000点再次面临考验。从管理层的政策意图来看，支持股市长期稳定发展的战略一如既往，这是股市的长期利好。因此在目前点位盲目杀跌并不可取，需要密切关注政策面、资金面的动向，并在深度挖掘个股上做好功课。

　　二、宏观动态

　　(1)新华网上海7月17日电(记者潘清)上海证券交易所、深圳证券交易所近日分别发布《权证管理暂行办法》。两大交易所有关负责人就此回答了记者的提问。

　　两大交易所有关负责人在回答记者提问时说，权证是境外证券市场中比较成熟的证券品种，近年来得到迅猛发展。从2000年开始，两所就组织专门力量跟踪全球权证市场发展状况，研究我国证券市场推出权证产品的必要性、可行性，设计业务方案，并积极做好相关的技术准备。中国证监会一直十分重视并关注两所的权证产品创新工作，并对权证产品创新的法规、思路、步骤、原则等重要事项提供了大力支持。一批证券公司等中介机构积极参与产品研究、设计和论证，积极进行市场教育推广。这些都为权证的推出创造了条件。

　　目前，有关权证的方案设计、技术开发和相关研究工作已基本完成，《暂行办法》已获中国证监会审批，正式对外公布，推出权证产品的准备工作基本完成。

　　在回答关于权证与股权分置改革的关系问题时，有关负责人表示，权证主要具有价格发现和风险管理的功能，它是一种风险管理和资源配置的有效工具。两所推出权证的主要目的是顺应市场对产品创新的需要，发展国际上通行的、具有广泛用途的权证市场。权证作为一种独立的金融产品，具有广泛的用途。目前推出权证产品，对股权分置来说只是提供了一种工具，供上市公司选择。从试点公司的方案看，只有极少数公司在其方案中使用了权证工具。

　　在回答投资者买卖权证是否需要开设新的账户时，有关负责人表示，权证的买卖与股票相似，已有股票账户的投资者不用开设新的账户。

　　在谈到买卖权证的风险时，有关负责人表示，权证是一种带有杠杆效应的高风险金融证券产品，具有一定的投资风险。投资者需要注意的风险包括：价格剧烈波动的风险、时效性风险和履约风险。

　　《暂行办法》已经对相应的风险防范和控制措施给予了充分的考虑，包括加强投资风险的警示；对上市交易的权证对应的标的股票的规模、流动性作严格限制，以减少权证价格异常波动和市场操纵的可能性；对权证发行人的履约能力提出比较高的要求。在适当的时候，交易所将借鉴境外权证市场的“持续发售”机制，以便在需要时增加二级市场权证供给量，防止权证价格脱离合理价格区域。

　　两大交易所有关负责人表示，完善的证券市场需要各种具有不同风险收益特征的金融产品。推出包括权证在内的新产品已是市场迫切需要。首先，政策环境有利于产品创新。

　　“国九条”推出后，证券市场的环境发生了很大变化，推动了新产品的推出。其次，我国证券市场早已开始使用权证这一金融工具，参与者对于权证的特征和功能并不陌生。1992年沪市就曾推出了我国第一个权证：大飞乐配股权证。与此同时，市场对于权证具有强大的需求。不少证券公司为了谋求发展，已经开始通过各种渠道向其客户出售类似权证的产品。

　　在谈到如何防止权证上市后出现各种异常情况时，有关负责人透露，交易所将预先设置合理监控管指标，对权证交易价格剧烈波动或者严重背离标的证券的交易价格，及时检查、专项监控；对出现重大异常交易情况的证券账户，可限制权证交易等；如存在内幕交易或市场操纵嫌疑，将上报证监会立案查处。

　　此外，交易所还会通过完善权证交易信息披露，在每日开盘前公布权证可流通数量、持有权证数量超过5%的权证持有人名单，增强市场的透明度

　　(2) 中国保监会副主席魏迎宁昨日在“保险资产管理制度国际研讨会”上透露，保险机构不久将可以投资短期融资券、国际开发机构人民币债券、资产证券化等金融产品，将来还可以采取各种方式间接投资国家基础设施建设项目。

　　魏迎宁表示，保险机构按照现行制度可以投资存款、债券、基金、股票，但不久将可以投资短期融资券、国际开发机构人民币债券、资产证券化等金融产品，将来还可以采取各种方式间接投资国家基础设施建设项目。

　　魏迎宁强调，当前保险资金要适应新的形势，探寻新的运作模式，建立保险资金管理的基本框架，确定委托人与受托人主要职责，明确当事人之间的法律关系，建立相互协作、相互制衡的机制。

　　近年来，中国保监会高度重视保险资金运用工作，保险资金投资运营取得了明显成效。截至2005年5月底，保险业总资产达到13528亿元，比年初增长14.1%，资金运用余额达到12135亿元，比年初增长13.4%，资金实力稳步增强

　　(3)　中国改革高层论坛

　　中国人民银行行长周小川13日表示，政府可以采取为金融机构转轨期间形成的和历史遗留的包袱“埋单”，以解除其发展的束缚和放松管制等方式，使金融机构强健起来。

　　周小川在中国改革高层论坛上说，政府对金融机构转轨期间形成的和历史遗留的包袱要认账，要剥离；政府要建立有利于增强金融服务的财务、会计、拨备和税收等制度，解除金融机构发展和提供良好金融服务所面临的各种束缚；放松对金融机构的各种不必要的管制，支持其建立正确的激励机制，促使其为改进金融服务、优化资源配置作出努力；政府要推动市场的发育并促成竞争性市场机制，解除对价格的不必要的管制，使市场发挥作用；要促成金融机构和金融市场的定价能力，包括货币市场、资本市场上的定价能力；要稳步推进有利于形成市场定价机制的各种工具，包括衍生工具；要对会计、评估、评级等中介服务有明确的战略，使其既能满足当前市场的要求，又能考虑中长期市场发展和培育的需要。

　　周小川说，金融机构是否强健并提供良好的金融服务，关系到国民经济是否能够保持持续、稳定、健康发展。金融服务不足，储蓄资金作为一种重要要素资源就无法有效配置到经济中去，会造成很大的浪费，对经济中长期增长的效率产生明显的负作用。有关专家接受记者采访时表示，央行近期接连出台政策，如允许商业银行发行金融债券、向券商注资等，都可以看成是强健金融机构的具体表现。

　　针对资产管理公司运作中出现的处置价格、以权谋私、利益输送等问题，周小川表示，要培育竞争性的市场，吸引私人的、外资的处置者进入市场，把由竞争性市场得出的公允价格作为合理的处置价格。同时国家需要设置一条资产处置的回收底线，在底线基础上建立起多收多得的激励制度。

　　在谈到公司治理时，周小川说，我国各部门对于公司治理的说法和要求不尽一致。我们可以观察到，这些要求中都有若干重大遗漏，如股东利益是公司治理核心内容之一，但我们存在大量侵犯股东利益的例子，且没有明确的解决问题的途径。比如，债转股，转股股东权利没有得到保证，利益也没有保证，甚至处于非债非股的悬空状态。还有治理与监管的关系问题，这方面也缺乏明确的原则和指引。周小川强调，完善公司治理是改革的重中之重，但公司治理的概念和内容有待进一步明晰。政府在强调公司治理改革时应进一步明确公司治理的原则与指引。((4)2005年上半年人行金融统计数据表明：年初以来，按照党中央、国务院的统一部署，中国人民银行继续执行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时适度调控货币信贷总量，引导商业银行优化信贷结构。总体看，当前货币信贷增长合理，金融运行平稳。

　　货币供应量平稳增长

　　2005年6月末，广义货币供应量(M2)余额为27.6万亿元，同比增长15.7%，增长幅度比去年同期低0.5个百分点，比上年末和今年5月末各高1个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为9.9万亿元，同比增长11.3%，增长幅度比去年同期低4.9个百分点，比上年末低2.3个百分点，比上月末高0.9个百分点。市场货币流通量(M0)余额为2.1万亿元，同比增长9.6%。上半年累计净回笼现金620亿元，同比少回笼108亿元。消除季节因素后，6月末广义货币供应量(M2)月环比折年率为15.3%，比5月末高1.2个百分点，狭义货币供应量(M1)月环比折年率为13.1%，比5月末高1.2个百分点。总体看，货币供应量增长平稳。

　　金融机构各项存款稳定增长

　　6月末，全部金融机构本外币各项存款余额为28.3万亿元，同比增长16.8%。金融机构人民币各项存款余额为26.9万亿元，同比增长17.2%。上半年人民币各项存款累计增加2.6万亿元，同比多增4237亿元。从分部门情况看：居民户存款增加1.3万亿元，其中定期存款增加9393亿元，同比多增3716亿元，活期存款增加3489亿元，同比少增1000亿元；非金融性公司存款增加9093亿元，同比多增622亿元，其中企业存款增加5489亿元，同比少增846亿元；财政存款增加3817亿元，同比多增1297亿元。6月份人民币各项存款增加6292亿元，同比多增1670亿元。

　　金融机构外汇各项存款余额1653亿美元，同比增长9.4%。1-6月份外汇各项存款增加105亿美元，同比多增加86亿美元。6月份外汇存款增加44亿美元，同比多增31亿美元。

　　6月末，全部金融机构超额储备率为3.72%，比去年同期下降0.03个百分点，比上年末下降1.53个百分点，与上月持平。

　　银行间市场利率基本平稳

　　上半年银行间市场利率基本平稳。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.46%，比去年同期低0.94个百分点，比上月低0.09个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.10 %， 比去年同期低1.31个百分点，比上月低0.03个百分点。

　　国家外汇储备增加，人民币汇率保持稳定

　　2005年6月末，国家外汇储备余额为7110亿美元，同比增长51.1%。今年上半年外汇储备增加1010亿美元，同比多增337亿美元。6月份外汇储备增加200亿美元，同比多增80亿美元。人民币汇率为1美元兑8.2765元人民币，与上年末持平，人民币汇率保持稳定。

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅％	行业	涨跌幅％
金融保险	4.82	传播文化	-1.66
木材家俱	2.29	非金属类	-1.95
运输仓储	2.25	农林牧渔	-2.74
金属制品	1.88	纺织服装	-3.41
信息技术	1.81	其它制造	-3.95
资料来源：天相

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
襄阳轴承	21.69	吉林化工	-21.04
浪潮软件	20.42	抚顺特钢	-21.54
延边公路	20.1	锦州石化	-26.94
中技贸易	14.54	广宇发展	-31.77
深深宝Ａ	13.85	健特生物	-32.82
资料来源：天相

　　四、一周基金排名

基金名称	单位净值	累计净值	本周排名	今年以来
合丰成长	0.9937	1.1337	27	17
合丰周期	0.9340	1.1190	5	26
合丰稳定	1.0118	1.1018	8	3
荷银精选	0.9732	0.9732	1	4
湘财荷银预算	1.0079	1.0079	2
资料来源：中证报2005年7月15日 星期五