汇添富投资总监：投资之道 研究之道 赚钱之道

　　如果算一下从2003年到2005年近三年中最会赚钱的基金经理，张晖一定名列其中。他于2003年管理的汉盛基金，收益率达23.8%，在同规模基金中排名三甲；他管理的天益价值基金在2004年6月成立后，业绩遥遥领先，至今年一季度的十个月内收益率高达23.1%，为业内排名第一。

　　日前，张晖以汇添富基金管理公司投资总监的身份，带着他参与设计的整个投资体系 、汇添富的投资团队和这支团队即将管理的新基金--汇添富优势精选基金，接受了我们的采访。听几年来最会赚钱的基金经理讲投资之道于是成为现实。

　　选择基金的4P

　　张晖说，从国际的经验来看，选择基金，判断基金的好坏标准主要有四个，即是4P--投资哲学(Philosophy)、投资流程(Process)、投资团队(People)、投资绩效(Performance)。他说，汇添富基金从起步到现在一年多的时间内，就是按照这4P的要求，确定了清晰的投资哲学和严格的投资流程，形成了一个相当有经验而且很敬业的投资团队，同时团队中的骨干都有着非常好的过往投资业绩。

　　他笑着说，我们是一个志同道合的团队，这是因为我们认同相同的投资哲学，遵循一致的投资流程，而且大家在一起非常开心，每天都感觉在学习和进步。

　　深刻研究驱动投资

　　多年行业研究员出身的张晖绝对相信深刻研究的价值。他在分析如何针对中国证券市场进行投资时谈到，未来的投资机会的把握依赖于两方面的能力，一是基于宏观背景下对投资主题的判断能力，另一个是前瞻性挖掘个股投资机会的能力。而这两者都需要很好的专业背景和研究经验，需要对大量公司进行深刻研究后积累的认识和体会。

　　投资最关键的还是对于公司内在价值和核心竞争力的准确判断与前瞻。有人说，一个仅仅做交易出身的人能把投资做得很好，我是不相信的。张晖说。

　　汇添富的投资研究团队也体现了这个特点，绝大部分理工科出身，大多数行业研究员都有着名牌大学相关专业的专业背景和业内一流机构的研究背景。张晖认为，这样的背景能够支持研究员对公司的研究不断深入，同时辅以汇添富严格的工作程序和研究方法，汇添富的公司研究将非常专业深刻，不会在几年后陷于表面化。而研究流于表面化正是研究员的大忌。

　　他说汇添富的研究团队很能吃苦，因为他自己做了近十年的研究，对研究方法有着自己得理解，也知道该怎么下功夫、努力，同时汇添富有着非常严格的流程，研究员半点偷懒不得。但同时，这样的格局也会让人才迅速成长。

　　作为我们汇添富这样的基金公司，最重要还是把人才培养出来。有一个好的团队、好的环境，人才成长得才快，我们才能在长期中不断为投资人创造财富。张晖认为

　　程序保持品质

　　他非常欣赏一段关于投资的描述，在采访时一字一句念给我们：一套严谨的投资程序，不一定能带来较高的收益率，但却能将发生错误的概率降至最低。如果没有一个有效的、严格执行的投资流程，投资组合很难保持高品质。张晖认为这段话讲出了投资的规律，也和他的观点不谋而合。

　　这样的观点也体现在汇添富如今的投资风格上：立足基本分析，注重成长投资和价值投资融汇；均衡配置资产，严格控制风险；团队合作，充分发挥集体智慧。

　　张晖解释说，汇添富投资风格包含3个特点，第一、注重基本面分析，在投资风格上不能偏向，要兼顾价值投资和成长投资。第二、均衡配置资产，不追求大赢，避免大输。第三、实行团队制的投资模式，发挥集体智慧。

　　与之相配合，汇添富的投资流程也大有特点。除了基金公司都有的投资决策委员会、股票库以外。汇添富的投资流程还要求，由首席分析师提出策略报告；由研究员提出备选股票库；由投资研究会议确定核心股票库；在股票库的基础上，研究员和基金经理经讨论形成当期的买卖名单，直接指导当期基金运作。

　　这个安排源于张晖自己的成功经验，也得到汇添富国际投资顾问的指导和支持。在管理天益价值基金的时候，张晖就股票的选择、跟踪和论证跟研究人员的配合形成了制度化的工作模式，而且自我约束。这能很大程度上避免了投资的盲目性。并最大程度的借用内、外部研究成果。这样做的结果是，张晖管理的天益价值基金在去年下半年一举抓到了云南白药(资讯 行情 论坛)等多只牛股，基金净值逆势而上。

　　探究公司价值

　　回顾天益基金2004年10月的第一份投资组合，可以清楚的看到云南白药、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等一批牛股身居其中。张晖是如何发现把握这些股票的，这无疑是很令人感兴趣的。

　　张晖认为，股票的选择关键在于把握公司的内在价值和其未来增长前景。这个前景越明朗，则估值应该越高。而要准确把握公司，需要研究员对公司所在的行业有深刻的研究和理解，这是张晖认为的公司研究中最关键的东西。

　　对于下一阶段的投资策略是如何考虑的呢？张晖表示，宏观经济动态和股权分置改革是下一步影响市场的最重要的两个因素。他认为，最困难的时候可能也是最有机会的时候，投资者一定要辩证的看待目前的市场。

　　作者：记者 弘文

　　(来源：上海证券报)